汽车上游资源行业研究:刚果金宣布钴为“战略金属”

2018年刚果政府大幅提高钴金属的矿业税税率。2018年3月,刚果总统签署新矿业法,铜钴的矿业税税率均从2%提高至3.5%,并从当年6月开始实施。2018年12月3日,刚果政府宣布钴为战略金属,进一步将钴的矿业税税率从3.5%提高到10%。

    矿业税增加,或小幅增加当地企业的成本。矿业税税基是销售额减去运费、产品测试费、保险和销售费用。本次矿业税税率从3.5%提高至10%,对于国内(假定售价为mb*45%)和国外销售(假定售价为mb*70%)的中间品来说,理论上,成本分别增加1.5万/吨和2.1万/吨。考虑到当地企业会采取适当方式压缩合同的销售额,实际增加的成本或大幅度低于理论值。

    矿业税增加,对短期价格影响有限,小幅抬升长期价格中枢。由于近两年KCC和RTR等大矿山投产,钴金属面临短期供过于求。买方市场背景下,成本传导难度加大,对短期价格影响有限。长期来看,矿业税增加,将导致小型铜钴矿山的现金成本提高约1万/吨,对应的精炼钴现金成本提升至22万/吨附近。

    投资建议

    我们维持汽车上游资源“买入”评级,建议关注:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技。

    风险提示

    刚果(金)政局存在变动的风险;新能源汽车产销量低于预期的风险;宏观经济增长乏力导致钴需求量下行。