化工行业周报:景气继续回落,看好五大标的

1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的

    本周方正化工景气指数为105.69,较上周下降1.65,这一波景气指数自2016年9月见底回升,现已进入下行周期。当前时点,我们重点看好国瓷材料、玲珑轮胎、新洋丰、国光股份、利尔化学。2019年我们将重点关注具有核心竞争力的优质化工标的,尤其是由卓越管理带来的研发和低成本竞争力,未来,中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球范围内市占率提高的大逻辑没有变化。此外,我们长期看好三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、五大石化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、卫星石化)。

    国瓷材料:重视研发,深刻理解并熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平,处于全球核心供应链内;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司内生产品的下游,大大降低了公司进入相关行业的认证门槛,符合新材料行业发展的逻辑,并且公司将利用国际先进的方法整合和管理收购标的,公司管理团队均为70后或80后,激励到位,重视研发,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。

    玲珑轮胎:将是又一个崛起的中国制造代表。公司董事长年富力强,经验丰富,玲珑轮胎前瞻的全球化布局、低成本、注重原装配套均体现出卓越的管理水平和战略眼光。我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价,提高全球的市占率水平,当前汽车低迷形势客观上为国产轮胎打进高端汽车提供良机。2017年度已开发的配套项目包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。12月28日普利司通205/55R16耐驰客报347.5元/条(环比持平)。

    新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力,公司前瞻布局和卓越管理形成的成本优势成为核心竞争力,这一竞争力有利于降低农民的用肥成本。新洋丰2018年PE13倍,2020年为10倍,强烈推荐。本周卓创磷酸一铵价格2296元/吨(环比-42元/吨),12月31日港口库存为19.5万吨(月环比+6.5万吨),12月28日复合肥价格2466元/吨(环比持平)。

    国光股份:国内农业服务的先行者,以技术营销推动公司产品的销售,真正走到农民中去,利用科学知识为农民带来收益,随着土地流转的实施,农民对科学种植的需求增长,公司将迎来快速发展期,2019年23%的净利润增速,PE15倍,强烈推荐。

    利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,后续随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产,满足我们提出的增量大、技术含量高的特点,强烈推荐。12月28日,利尔化学95%草铵膦原粉出厂含税价16.5万元/吨,环比持平。

    此外,我们重点推荐三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、五大石化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、卫星石化),这八个公司在2019年均具有较大的产品增量,并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高,竞争结构优化。卓创12月28日纯MDI价格20850元/吨(环比-240元/吨),卓创聚合MDI报价11390元/吨(环比+160元/吨),聚合MDI库存680吨(环比持平)。涤纶长丝12月28日库存为17天(环比-1天)。PTA12月28日社会库存为74.8万吨,环比+2.0万吨。纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和PTA需求量大增,这是长周期的反转,并且PTA和涤纶长丝行业集中度不断提升,盈利水平在未来2年都处于景气期。

    风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。