机械工业行业周报:政策调节开启,短期主线仍为逆周期和抗风险优质标的

板块表现。2019年第1周(2018年12月31日至2019年1月4日),机械设备行业跑赢大盘,在所有行业中表现中等,周累计超额收益为0.72%。2019年至今机械设备行业表现中等,累计超额收益1.2%。

    政策调节开启,短期主线仍为逆周期和抗风险优质标的:短期经济数据继续走弱(12月份PMI跌破枯荣线),中央经济工作会议定调更加积极的财政货币政策之后,本周央行开启新一轮的逆周期调节政策,宣布全面降准1个百分点,根据央行解读预计可释放1.5万亿流动性,其中净释放约8000亿元长期增量资金,可以有效增加实体企业贷款来源。我们延续之前对于政策环境进入逆周期调节窗口的预测,在货币适当宽松的同时,预计财政政策也将趋向积极,基建项目建设有望提前。短期从机械行业板块选择上看,我们仍然倾向于首先推荐受益逆周期调节政策的轨道交通装备产业链,本周铁总工作会议表态19年维持适当强度的投资规模、通车线路长度增长40%以上,板块景气度向上更加确定,建议关注中国中车、思维列控、中铁工业。此外,我们认为春节后基建和各地市政项目的开工情况将好于预期,虽然挖机销量增速在高基数上趋缓(我们预测18年12月挖机销量增速10%左右),但主要下游的边际改善有望提高存量设备利用率、支撑19年工程机械销售的旺季行情,从而纠正目前市场对于19年行业销量较为悲观的预期(我们预计全年挖机行业销量有望持平,1H增速有望维持在10%以上),产业链龙头标的有望迎来估值修复,推荐恒立液压、三一重工。从上一轮经济下行周期板块表现的历史经验来看,抗宏观经济风险较强、能够实现逆周期增长的机械公司主要受益于人工替代红利、下游独立扩产红利和自身产品红利三大因素,我们认为在当前时点往后看:1)人工替代红利主要体现在建筑建造领域的AWP,物流自动化行业,以及制造业领域中非汽车、3C的细分行业,推荐浙江鼎力,诺力股份,关注杰克股份(纺服自动化),通用型工业机器人行业能否出现向上拐点需要观察总体宏观景气度;2)下游独立扩产主要体现在高效光伏电池片行业、锂电行业、半导体行业等,从确定性来讲我们认为半导体>电池片>锂电,重点关注捷佳伟创、迈为股份;3)自身产品红利即我们此前一直强调的“周期成长”逻辑,当前时点最为典型的公司为恒立液压、豪迈科技等。

    铁总工作会议提出保持投资强度规模,货运、投产新线有望保持高景气。1月2日中国铁路总公司召开工作会议,2018年铁路投资及开通里程高于2018年初规划。从固定资产投资上看,2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,较2018年初工作会议的7320亿元目标提高了708亿元;从投产新线上看,2018年投产新线4683公里,同比增加54.15%,较2018年初工作会议的4000公里提高了683公里。铁总工作会议强调2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模,优质高效完成国家下达的任务目标,确保投产新线6800公里,其中高铁3200公里。我们认为(1)从投资来看,铁总工作会议强调投资保持强度规模,产业链整体有望保持高景气;(2)从货车车辆需求看,在铁总制定的《2018-2020年货运增量行动方案》目标下,未来两年铁路货运仍有望保持稳定增长,对车辆尤其是货运车辆需求刚性;(3)从投产新线看,铁总提出2019年投产新线达6800公里,则车辆、施工机械等领域也有望保持高景气。建议关注:中国中车、思维列控、中铁工业。

    光伏平价上网时代逐步到来,高效电池片扩产具备较高的确定性。电池片的转换效率提升是降本增效的关键推动因素之一,电池片技术路线切换始终围绕量产效率的提升进行。短期来看,PERC电池成为主流技术路线,行业龙头厂商纷纷开启了对于高效产能的扩产,以期能够获得领先优势。根据我们测算,高效产能扩张即便在2018-2020年保持快速增长,也依然无法满足全球新增光伏装机对应的需求。因此,我们认为未来两三年仍然大概率是高效电池片产能的快速扩张期,重点关注电池片设备龙头厂商:捷佳伟创、迈为股份等。

    新能源车补贴或继续退坡,外资或借机扩产。2019年新能源汽车补贴政策即将出台,我们认为补贴技术要求或更加严格,同时补贴金额可能继续退坡。根据相关部委2015年4月发布的《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,17-18年国家补贴将在16年的基础上下降20%,19-20年将在16年基础上下降40%。我们认为在行业技术门槛不断提升,补贴政策有可能加速退坡。由于无法享受补贴,外资电池企业在价格竞争中缺乏优势。如果补贴退坡明显,我们认为外资企业或扩大在华投资,有能力进入外资供应链的中国锂电企业有望获益。建议关注:先导智能、赢合科技、璞泰来。

    本周首推标的:思维列控,三一重工,恒立液压,日机密封,浙江鼎力,弘亚数控,杭氧股份,诺力股份

    思维列控:公司是国内铁路列车控制系统领导者,受益铁路投资回暖和机车招标复苏,新产品迭代有望打开新成长空间,拟收购动车检测系统供应商蓝信科技,打造列车安控系统大平台。三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压:2018Q1-3挖掘机月度销量高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期。弘亚数控:国内板式家具龙头企业,优秀的管理层,战略定位清晰,不断进行产品内部升级和产品链条的拓展,目前已基本涵盖板式家具生产整个链条,业绩有望持续保持快速增长。杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大。诺力股份:叉车行业景气持续上升,物流自动化业务放量增长。

    风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。