证券公司12月数据点评:行业政策预期渐强,龙头券商业绩优势显著

事件:上市券商公布12月经营数据,可比口径20家,合计实现营收204亿,同比+3%, 环比+66%;合计实现净利润54亿,同比-26%,环比-1%。1-12月累计,20家券商共计营收1358亿,同比-14%,净利润481亿,同比-26%。12月市场承压,大券商业绩领先。

    业绩:大券商业绩领先。单月口径,国君(12.1亿,同比+44%,环比+149%)、华泰(11.2亿,同比-54%,环比+225%)、国信(7.1亿,同比+11%,环比+33%)位居行业净利润前三。1-12月累计口径,中信(85亿,同比-6%)、国君(74亿,同比-16%)、华泰(74亿,同比-29%)位居行业净利润前三。

    市场:12月市场再度承压。(1)12月两市股基日均成交额 3169亿元,环比-22%。(2)上证综指-3.64%,深圳成指-5.75%,创业板指-5.93%,中证全债指数+0.78%。二级市场再度下探;(3)两融余额 7557亿元,环比继续降-1%。(4)一级市场融资规模显著减少。12月IPO 5家,募集金额36亿元,环比-61%;再融资286亿元,环比-20%;债券承销规模6234亿元,环比-17%。1-12月累计来看,市场整体经营环境较为清淡。(1)1-12月两市股基日均成交额 3603亿元,同比 -28%;(2)上证综指-24.95%,深圳成指-34.42%,创业板指-28.65%,中证全债指数+8.85%。(3)IPO规模918亿元,同比-58%;再融资8004亿元,同比-35%;债券承销5.38万亿,同比+26%

    政策:证券行业三年行政化监管周期正在向市场化逆转,资本市场功能有望进一步完善。我们判断后续会逐步看到三大方面政策落地:(1)一级市场,并购重组政策回归市场化,科创板推出作为资本市场市场化改革实验田;(2)二级股票市场减少对交易环节的干预,有助于流动性改善和形成增量资金;(3)衍生品市场正在形成组合拳,期指回归常态化,年内300指数期权有望出台,搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。

    投资建议:证券行业2018年显著反应周期特征,展望2019年属罕见景气度大概率明显向上子行业。我们确信2019年券商行业净利润将大幅改善,而当前估值仍反映绝大多数投资者异常谨慎情绪,此处存在显著预期差。因此当前我们强烈推荐证券行业投资机会,最看好券商总龙头后市表现。

    风险提示:市场大幅波动,交投活跃度持续低迷。