有色金属行业:短期流动性注入+加息预期放缓提升板块估值

短期流动性注入+加息预期放缓提升板块估值。美联储副主席近期发言表示FED加息节奏需要耐心,加息预期放缓。此外,1月4日央行宣布决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,可有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。我们认为流动性注入和加息预期放缓预计提振低估值板块(集中在铜铝加工板块)。

    此外,对于贵金属,我们认为得益于其避险属性,在加息后期有较强的相对收益。

    每周随笔:浅谈大宗商品价格和PPI的相关性——中美对比。石油和铜作为重要的大宗商品原料,均具有一定的抗通胀属性。即在通胀预期下,大宗商品价格普遍倾向于上涨。具体来看,石油作为重要的工业原料之一,其价格会对能源、化工等产业链的价格产生系统性的影响,进而也会影响到整体的工业品价格表现和通胀预期,所以更多表现为通胀预期变化的原因。铜价更多和经济基本面相关,又由于其具备较强的金融属性所以和通胀预期变化有一定同步性。

    我们比较两种大宗商品价格和中美通胀指标的相关性发现,美国的相关性均较中国为弱。取2001年1月至2018年12月数据,中国PPI与布伦特原油现货价和LME铜价的相关性分别为0.82和0.89,而美国仅为0.77和0.63;比较CPI更是发现中国非食品CPI与布伦特原油现货价和LME铜价的相关性分别为0.52和0.57,而美国仅为0.20和0.10,几乎不相关。

    分析原因,中国作为许多工业品最大的需求国,其宏观经济更能影响大宗商品价格。中国铜消费全球占比自1995年的9.40%增加到2017年50.26%。虽然根据BP能源统计数据2017年原油消费方面中国以13.3%的占比屈居第二(第一为美国的19.5%),但在全球每年的石油消费增量中,中国占比40%以上。且中国已经成为全球最大的原油进口国,占全球贸易总量的19%。原油价格以输入型通胀的方式影响中国PPI和CPI走势。

    每周价格走势及事件分析。本周(1月7日-1月11日)金价上涨0.18%,银价下跌0.65%,WTI原油价格上涨7.57%,伦铜价格上涨0.41%,美元指数下跌0.53%。

    海通有色组合。海通有色2019年1月投资组合:紫金矿业40%,盛达矿业40%,洛阳钼业20%。本周(1月7日-1月11日)海通有色组合下跌6.13%,申万有色下跌0.52%,沪深300上涨1.33%。

    风险提示。供给侧改革推进速度低于预期、下游需求增速低于预期。

    合规提示。根据盛达矿业2018年三季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【000603】盛达矿业超过总股本1%。