汽车行业2018年度乘用车销量点评:18年销量同比下降4.0%,预计19年车市“先抑后扬”

12月销量同比-16.1%,全年销量同比-4.0%,预计19年“先抑后扬”。根据乘联会数据,12月狭义乘用车批发端销量为217.8万(同比-16.1%,环比+1.7%),2018年全年销量为2323.7万辆(同比-4.0%)。我们认为,虽然行业进入成熟期后增速放缓,但中国市场仍具备长期发展潜力。对于18年的负增速现象不必过度悲观。考虑到18年上半年的高基数影响以及车市暂未显著回暖,预计19年一季度同比增速仍承压,由于增速的高基数压力将在19年5月后逐步释放,配合宏观经济景气度改善预期,预计19年下半年销量增速回正;若车市消费刺激政策在上半年如期出台,增速回正窗口期有望提前。预计19年全年销量将呈现“先抑后扬”的走势。

    分结构:SUV增长红利消失,“前高后低”走势更明显。根据乘联会批发端数据口径,2018年SUV销量1002万(同比-2.8%),轿车销量为1152.6万辆(同比-2.8%),MPV全年销量为169.3万(同比-16.9%)。整体来看,SUV在达到千万级别年销量后增长红利消失,在行业承压情况下同比下滑幅度与轿车相近,而从全年的销量节奏上看,SUV增速最先放缓,轿车紧随其后,MPV全年持续低迷。细分来看,级别分化更为明显,下半年紧凑型车最先下滑,小型车下滑窗口期滞后,中大型车保持相对高景气度。分价格来看,0-15万车型下滑幅度最大,而30万以上车型维持正增长。我们判断18年下半年车市下滑核心原因为大众消费需求萎靡,居民购买欲低迷,在这种情况下平均价格更高的紧凑型车会先于小型车开始下滑,而对于消费能力更高群体,受宏观经济影响相对较小,因而中、大型车景气度相对较高。

    德系日系稳健增长,自主品牌分化明显。分谱系来看,18年全年德系同比+4.6%,日系同比+4.5%,维持正增长,德系全年表现较稳健,日系18年下半年呈现强势反弹态势,美系与自主车系18年全年销量出现较大幅度下滑。从各品牌销量上看,自主品牌销量表现产生明显分化:自主“三叉戟”上汽乘用车、吉利、广汽传祺维持正增长,比亚迪受益新品周期引领新能源汽车行业增长,而多数自主品牌大幅下滑。从销量排行榜看,轿车市场主力车型竞争格局相对稳定,SUV与MPV市场主力车型竞争激烈。

    投资逻辑:我们认为,行业从成长到成熟期,资源将加速向优质企业集中,汽车产品的形态及行业竞争格局都将发生重大变化,优质自主以及零部件企业将在变化中完成积累并形成全球竞争力。强烈推荐上汽集团和广汽集团,建议关注吉利汽车,新能源汽车推荐比亚迪。推荐零部件三化趋势企业福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份,大众周期受益标的一汽富维、星宇股份。

    风险提示:经济发展不景气,汽车销量不及预期;新能源市场化低于预期。