军工行业周报(第50期):持续看好板块中游及上游投资机会
当前观点:当前我们核心看好军工产业链中游及上游。我们认为对于板块中游企业,前期订单恢复将陆续体现在业绩端的释放,与估值的匹配度较高;对于板块上游企业,不仅业绩端的释放可期,股权激励、混改、并购预期均有望带来边际改善。
整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2019年1月11日收盘至2019年1月18日收盘,下同)上证综指上涨1.65%,深证成指上涨1.44%,创业板指上涨0.63%,中证军工指数下跌1.37%,我们的样本军工股整体下跌2.15%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为*ST船舶(涨3.49%)、航新科技(涨1.18%)、奥普光电(涨1.16%)、中航沈飞(涨0.36%)、中国动力(涨0.27%);上周跌幅最多的五个标的分别为宝胜股份(跌6.05%)、火炬电子(跌5.95%)、金信诺(跌5.60%)、瑞特股份(跌5.41%)、康拓红外(跌5.30%)。
航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周五,航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌1.57%(均值,下同),样本股只有一个标的上涨为中航沈飞(涨0.36%),其中跌幅较多的标的分别为宝胜股份(跌6.05%)、中航高科(跌2.64%)、洪都航空(跌2.15%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=56.47X(若剔除负值的航发科技,则为67.54X),对应PE(2018E)=60.03X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=85.45X(若剔除过高的洪都航空,则为52.39X),对应PE(2018E)=93.03X(若剔除过高的洪都航空,则为54.52X);分系统标的对应PE(ttm)=39.90X,对应PE(2018E)=38.03X(其中中航机电对应29.14X);上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=45.45X(若剔除负值的航发科技,则为69.81X),对应PE(2018E)=38.02X(剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应29.91X和28.51X)。
舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌1.83%,样本股只有两个标的出现上涨分别为*ST船舶(涨3.49%)、中国动力(涨0.27%),其中跌幅较多的标的分别为瑞特股份(跌5.41%)、中国应急(跌4.95%)、湘电股份(跌3.14%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=100.26X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=48.55X(剔除无数据的久之洋和负值的中船防务),其中估值最低的标的为中国动力、瑞特股份与中国应急,分别对应PE(ttm)=27.63X、30.90X、31.00X,对应PE(2018E)=26.85X、30.76X、27.38X;估值最高的标的为中船科技、久之洋和中国重工,分别对应PE(ttm)=334.24X、89.26X、88.53X,对应PE(2018E)=73.01X、83.30X(久之洋无数据)。
国防信息化板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周军工信息化上市公司整体下跌-2.51%,航新科技上涨,涨幅为1.18%,雷科防务、金信诺、火炬电子跌幅最大,跌幅分别为-4.01%、-5.60%、-5.95%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=46.81X(剔除估值过高和负值的国睿科技、天和防务),PE(2018E)=40.30X(再剔除无数据的晨曦航空),其中估值较低的标的为振华科技和火炬电子,分别对应PE(ttm)=24.85X和22.53X,对应PE(2018E)=24.72X和19.67X;估值较高的标的为卫士通和景嘉微,分别对应PE(ttm)=89.56X和83.62X,对应PE(2018E)=104.12X和71.41X。
航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌2.55%,其中康拓红外、航天科技和振芯科技跌幅较大,分别下跌5.30%、4.91%和4.55%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=44.43X(剔除估值过高的振芯科技、航天长峰、奥普光电和估值为负的航天晨光),PE(2018E)=35.40X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、奥普光电和估值过高的振芯科技、航天长峰),其中估值较低的标的为航天电子和航天电器,分别对应PE(ttm)=28.80X和30.21X,对应PE(2018E)=26.45X和28.39X;估值较高的标的为航天彩虹和中国卫星,分别对应PE(ttm)=62.83X和51.74X,对应PE(2018E)=28.46X和47.25X。
兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌2.32%,其中北方导航、银河电子和精准信息跌幅较大,分别下跌3.79%、3.73%和3.24%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=33.59X(剔除估值过高的北方导航),PE(2018E)=29.97X(剔除无数据的精准信息和北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=14.59X,PE(2018E)=11.17X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=74.30X,PE(2018E)=57.85X。
周建议关注:航天电器、瑞特股份、湘电股份、中航机电、中航电子
风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。