建筑装饰行业:2019周专题之五,建筑行业重点公司2018年业绩前瞻

2018建筑工程行业上市公司业绩整体呈现放缓的态势而且有所分化——央企间业绩分化与民企间业绩分化。在兴业建筑重点覆盖的17家公司中,我们预计业绩增速在30%以上的公司有4家,业绩增速在20%-30%的公司有3家,业绩增速在10%-20%的公司有5家,业绩增速在10%以下的公司有5家。总体而言,在“去杠杆”的大背景下,地方政府及城投平台进行基建投资的资金来源受到极大限制,资管新规使得市场融资约束收紧、建筑企业尤其是建筑民企融资环境恶化,建筑行业加速向有资金产能弹性的龙头企业集中。

    2018年业绩增速预计在30%以上的上市公司共4家。岭南股份、龙元建设为PPP 施工龙头,中设集团和设计总院为PPP 基建前端的设计龙头,均为PPP 受益标的;而且值得注意的是,在PPP 清理叠加民企融资困难的大背景下,前期杠杆快速上升的东方园林、铁汉生态由于融资难以为继,其2018年业绩增速均大幅放缓。

    2018年业绩增速在20-30%的上市公司共3家。分别为中国化学(18E 增长20-30%);东易日盛(18E 增长15-25%);苏交科(18E 增长20%以上)。

    这三家企业均为所在细分领域龙头,现金流较好、资产负债率较低,受2018年融资环境影响不大,2017年新签订单落地推动2018年业绩较快增长。

    2018年业绩增速在10-20%的上市公司共5家。分别为中国建筑(18E 增长15%);中国中铁(18E 增长18-20%);中国铁建(18E 增长17-22%);

    中工国际(18E 增长15%);金螳螂(18E 增长10%)。中国中铁、中国铁建作为基建龙头企业其业绩增长较快,“去杠杆”及资管新规对其项目落地影响并不明显,显示出其作为龙头企业在资金产能方面的优越性;中国建筑企业业绩略超预期,我们判断主要源于地产收入增长较快所致;金螳螂及中工国际的业绩依然保持稳健增长。

    2018年业绩增速在10%以下的上市公司共计5家。中国中冶、中国电建业绩增速依然平稳;葛洲坝业绩增速较2017年放缓主要系PPP 清理、环保业务低于预期所致;广田集团、亚厦股份的业绩增速较2017年有所放缓,我们判断主要受地产行业景气度下行所致。

    风险提示:重点建筑企业业绩低于预期、回款困难导致坏账计提较多、并购带来的商誉减值风险、房地产行业景气度继续下行