海通军工行业周报(第51期):成长角度关注中游及民参军,资本运作角度关注资产剥离预期
当前观点:伴随着2018年业绩预告开始披露,我们建议关注具备成长性的军工中游板块及民参军标的。从资本运作的角度,我们更加看好存在资产剥离预期的标的,假设完成剥离,对于公司的边际改善较为显著。重点关注:湘电股份、瑞特股份、航天电器、中航高科、振华科技。
整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2019年1月18日收盘至2019年1月25日收盘,下同)上证综指上涨0.22%,深证成指上涨0.19%,创业板指下跌0.32%,中证军工指数下跌0.45%,我们的样本军工股整体下跌0.91%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为金信诺(涨11.10%)、亚光科技(涨8.24%)、景嘉微(涨6.71%)、中直股份(涨3.45%)、国睿科技(涨2.59%);上周跌幅最多的五个标的分别为航新科技(跌8.54%)、中航机电(跌8.02%)、中船防务(跌6.80%)、*ST船舶(跌6.54%)、宝胜股份(跌5.69%)。
航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周五,航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌1.72%(均值,下同),样本股中涨幅较多的标的分别为中直股份(涨3.45%)、洪都航空(涨2.39%)、航发动力(涨0.36%)、中航飞机(涨0.36%),其中跌幅较多的标的分别为中航机电(跌8.02%)、宝胜股份(跌5.69%)、中航电子(跌4.74%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=55.81X(若剔除负值的航发科技,则为66.74X),对应PE(2018E)=60.29X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=86.99X(若剔除过高的洪都航空,则为52.97X),对应PE(2018E)=94.69X(若剔除过高的洪都航空,则为55.08X);分系统标的对应PE(ttm)=37.63X,对应PE(2018E)=27.68X;上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=44.11X(若剔除负值的航发科技,则为68.02X),对应PE(2018E)=37.32X(剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应29.34X和27.48X)。
舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌2.34%,样本股中涨幅较多的标的分别为中国动力(涨1.88%)、瑞特股份(涨0.70%)、中船科技(0.40%),其中跌幅较多的标的分别为中船防务(跌6.80%)、*ST船舶(跌6.54%)、湘电股份(跌4.26%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=99.86X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=47.48X(剔除无数据的久之洋和负值的中船防务),其中估值最低的标的为中国动力、中国应急与瑞特股份,分别对应PE(ttm)=28.15X、30.33X、31.12X,对应PE(2018E)=27.35X、26.79X、30.37X;估值最高的标的为中船科技、中国重工和久之洋,分别对应PE(ttm)=335.58X、87.93X、86.06X,对应PE(2018E)=73.31X、82.74X(久之洋无数据)。
国防信息化板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周军工信息化上市公司整体上涨1.09%,金信诺、亚光科技、景嘉微涨幅最大,涨幅分别为11.10%、8.24%、6.71%,天和防务、晨曦航空、航新科技跌幅最大,跌幅分别为-3.94%、-4.13%、-8.54%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=47.66X(剔除估值过高和负值的国睿科技、天和防务),PE(2018E)=41.24X(再剔除无数据的晨曦航空),其中估值较低的标的为振华科技和火炬电子,分别对应PE(ttm)=25.11X和22.11X,对应PE(2018E)=24.67X和19.31X;估值较高的标的为卫士通和景嘉微,分别对应PE(ttm)=90.83X和89.23X,对应PE(2018E)=105.27X和76.20X。
航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌1.31%,其中航天长峰跌幅较大,下跌4.11%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=43.93X(剔除估值过高的振芯科技、航天长峰、航天晨光和奥普光电),PE(2018E)=34.95X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、奥普光电和估值过高的振芯科技、航天长峰),其中估值较低的标的为航天电子和航天电器,分别对应PE(ttm)=28.26X和30.27X,对应PE(2018E)=25.95X和28.44X;估值较高的标的为航天彩虹和中国卫星,分别对应PE(ttm)=62.14X和50.82X,对应PE(2018E)=28.14X和46.41X。
兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌0.57%,其中精准信息和内蒙一机跌幅较大,分别下跌2.68%和2.53%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=33.29X(剔除估值过高的北方导航),PE(2018E)=30.07X(剔除无数据的精准信息和北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=14.66X,PE(2018E)=11.90X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=73.63X,PE(2018E)=57.33X。
本周建议关注:(1)湘电股份;(2)瑞特股份;(3)航天电器;(4)中航高科;(5)振华科技
风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。