勘设行业专题报告:扩容升级,头部集中

工程咨询:建筑产业链最前端,集中度分散。

    工程咨询行业作为服务于工程施工的一种智力服务,位居建筑产业链最前端,目前整个行业规模在5400亿元左右,细分来看,交通运输领域规模在4000亿元左右,其中公路领域体量最大达616亿元,预计到2020年工程咨询行业总体规模将达到6600亿元,其中公路及轨道交通相关工程咨询规模增长有望提速。因历史及制度原因,行业呈现分层竞争的态势,集中度也极度分散,上市龙头企业勘察设计收入占比仅0.62%。

    商业模式决定核心竞争力:资质、品牌及渠道。

    勘察设计业务流程包括项目承接、产品生产及项目回款三个环节,这种商业模式决定了企业发展的关键在于:1)尽可能获取项目招标信息,2)最大概率中标项目,3)最大限度满足客户需求,这也就决定了资质、品牌和渠道成为企业的核心竞争力。具体而言,资质高低构成了企业开展具体业务的进入壁垒,过往工程业绩形成了公司特有的品牌,而高层次的人才队伍是打造资质与品牌的核心,如何吸引和留住高端人才,成为勘设企业未来核心竞争力持续的关键;渠道方面,目前外延并购是快速打破区域和专业壁垒从而获得渠道的有效手段。

    行业发展趋势:头部集中,规模提升。

    劣质产能出清+外延并购助力龙头市占率提升。2014年起住建部通过建立“四库一平台”,逐步出清行业挂靠现象,将有效改善行业供给质量,助力龙头市占率提升;而地方设计院受限于资质、技术、人才等因素,市占率最高水平可能不到30%,这为行业龙头跨区域扩张提供了较大空间,近年地方龙头企业扎堆上市,借助资本力量实现垮区域市场整合成为业内常态。工程咨询费率有待提升,行业蛋糕扩大有望。与发达国家相比,我国目前设计费率仍然较低,但随着全过程咨询及建筑师负责制的推行,行业话语权有望提高,从而带来整体费用率的提升。

    继续推荐苏交科和中设集团。

    鉴于工程咨询极度分散的竞争格局,对企业而言,其发展的核心不仅限于行业增长空间有多大,而更在于企业自身能分到多少份额,因此当前阶段整个行业的核心逻辑在于市占率的提升。而源于资质、品牌及渠道等壁垒一时难以逾越,外延并购成为突破壁垒进而提升市场份额的最有效方式。苏交科及中设集团近年借助上市平台资本优势,省外拓展稳步推进,同时充分的员工激励进一步确保高层次人才这一核心优势,未来业绩仍有望维持较快增长,维持买入评级。