国防军工行业:业绩预告情况较好,注意商誉减值风险

第7周国防军工(中信)指数收益为+4.86%,看好投资机会。

    2019年第7周,国防军工(中信)指数收益为+4.86%,中证军工指数收益为+4.52%,沪深300收益为+2.81%。年初至今,中证军工指数收益为+10.35%,考虑到目前板块和个股估值处于历史底部区间,看好军工板块投资机会。

    业绩预告体现军工板块逆周期性,注意部分公司商誉减值风险。

    军工板块有66家公司发布业绩预告,42家净利润同比实现增长,其中16家增幅超过50%,7家增幅在20%-50%之间;11家公司业绩下滑,8家出现亏损。军工板块业绩预告情况整体较好,体现出了逆周期性。近期银河电子、鹏起科技等公司大额计提商誉减值准备,风险开始暴露,后续需关注商誉/净资产、商誉/净利润较高的公司对商誉的处理情况。

    2019年是深化改革的一年,军工集团资产注入、股权激励等进度有望加速。

    中央军委深化国防和军队改革领导小组第五次会议在1月召开,会议强调,2019年改革任务艰巨繁重,要强化担当,狠抓落实,坚决完成年度改革任务。随着中航工业集团成为国有资本投资公司,航天科技、中航工业被国资委选定为创建世界一流示范企业,我们认为,军工集团在资产注入、股权激励、薪酬绩效体系的制定等方面将拥有更大的自主权,方式有望更加灵活多样,相关进度或将加速。

    2018年行业迎来边际改善,关注年报和行业订单情况。

    从基本面看,2018年以来行业订单、资产证券化、改革进度全部处于边际改善阶段,虽然最新军改进度和专项整肃治理对部分军品领域订单交付产生影响,考虑“十三五”后三年行业景气度提升,预计总装类和核心配套类公司业绩有望持续改善,关注行业订单以及核心公司年报情况。

    核心组合:中直股份、内蒙一机、中航机电、国睿科技、湘电股份、中国动力、中航沈飞。

    维持军工板块“买入”评级。

    风险提示军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。