传媒行业周报:政策边际改善叠加风险偏好提升,传媒行情或进一步扩散

周度观点:政策边际改善叠加风险偏好提升,传媒行情或进一步扩散

    2月15日,央行公布2019年1月金融统计数据报告显示社融显著回暖,新增人民币贷款和社融规模增量均创历史新高,近期市场的风险偏好预期将进一步抬升,传媒行业的行情有望延续和扩散。本周我们监测的传媒公司样本池中小市值公司上涨6.9%,中市值公司上涨6.6%,大市值组上涨5.3%;而行业组当中互联网行业(+7.8%)、广告营销(+8.8%)、新闻出版(+5.6%)、教育行业(+4.2%)领涨。我们此前在周报中强调风险偏好改善对于3类公司的弹性都较大:1)快速增长的新细分市场公司;2)因为政策等外生因素出现边际改善的公司;3)前期超跌(以绝对估值水平非相对估值水平)的公司。其他国有媒体也有望通过技术支撑和内容建设,打造新型的主流媒体龙头,掌握舆论场主动权和主导权。而教育方面,职教改革方案发布,社会力量办职教受到鼓励,高等教育毛入学率有望进一步提升,职教和职培的民办机构都有望受益。近期传媒证券化信号松动,根据并购重组委员会2019年第4次工作会议公告,证监会将于近日审核世纪华通重大资产重组事项,市场静待结果。本周第6批版号下发,共有91个游戏获批,游戏版号审核已经日常化。另外本周反弹较多的还包括分众传媒、慈文传媒等超跌股。

    节前一周受到大量传媒公司业绩预告计提商誉减值冲击,按照已披露业绩预告的112家传媒公司的预告中枢计算,2018年传媒行业合计亏损189亿元,去年同期为盈利352.3亿元。主要子行业中除了电影院线、互联网行业之外,广告、有线、游戏、影视、出版均出现了大额亏损。但我们结合18Q4底基金持仓来看,机构投资者基本已经提前规避了重点公司的商誉风险。业绩预告预计亏损的27家传媒公司在公告日到本周五均实现上涨,其中有15家公司涨幅超过沪深300(+5.27%);11家公司涨幅超过传媒(中信)指数(+6.87%);显示出市场已经对商誉风险和业绩雷充分预期,部分超跌公司或将出现机会。

    我们认为政策面的边际改善和风险偏好的提升或将带来更加持续的行情。我们认为可以从3个思路找寻标的:1)新的明星业务出现或者受益于政策边际改善的公司;2)游戏版号目前已经常态化,整体估值低,板块边际向上,行业轮动下可关注完美世界、吉比特、凯撒文化、昆仑万维等。3)重视传媒行业中平台型公司的长期机会:如美团点评、视觉中国、芒果超媒、东方财富等。

    风险提示:传媒板块商誉减值风险,监管政策趋严程度超预期的风险。