公用事业行业:追本溯源,商誉财务处理全解读

在理性的并购行为中,商誉是协同效应的体现。根据《企业会计准则第20号----企业合并》,企业合并中,购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,应当确认为商誉。在一场理性的企业并购中,站在收购方的角度,当收购支付的溢价小于收购带来的协同效应时,收购便是有价值的。 商誉=交易对价-可辨认净资产公允价值份额。在计算得出商誉之前,我们首先计算了被收购方资产和负债的公允价值,确认了之前不在报表上的无形资产,以及确认了被收购方承担的或有负债。我们认为,虽然溢价收购是企业并购的常态,但对于溢价过高的企业并购而言,风险并不是在商誉减值时产生的,而是在交易对价确定的时候就已经产生了。对于投资者来说,除了关注报表上确认的商誉总额之外,从财务的角度,还需要关注并购过程中标的资产的公允价值、无形资产以及或有负债的计算是否合理;从公司治理的角度,还需要关注管理层的经营策略是否过于激进,对高管的激励制度是否合理可持续,并购行为是否存在利益输送或报表调节的目的等。

    商誉的减值计提后无法转回。当商誉相关资产的可回收金额低于其账面价值时,应当将资产的账面价值减记至可回收金额;减记的金额确认为资产减值损失,计入当期损益。若资产减值损失超过商誉的账面价值,则全额计提商誉减值后,还需要冲减可辨认资产的账面价值。资产减值损失计提后,在未来的会计期不得转回。由于可回收金额的计算过程涉及大量主观判断和会计估计,且报表的使用者很难获得具体的计算过程和参考数据,因此也是比较容易产生上市公司报表调节或利润操纵风险的地方。

    商誉减值不但影响利润表,还影响企业的资产负债表结构。商誉减值将带来利润表上净利润的降低,以及资产负债表上商誉资产的减少,带来资产负债率的上升。虽然商誉减值不影响当期的现金流表,但在企业并购之初,曾经真金白银地以过高的估值付出了现金/股份/资产;因此商誉减值并不是不影响现金流表,只是这种影响的时间错位了。此外,虽然商誉减值在报表上的体现可能是一次性的,但它所代表的企业资产价值的流失可能是长期性的。若市场环境或经营管理得不到改善,在商誉减值计提完毕之后,很可能还会有其他资产的减值计提。我们认为商誉减值对企业报表最重大的影响,在于其改变了企业资产负债表的结构。伴随大额商誉减值而来的是企业净资产的缩水和资产负债率的上升,影响的是企业长期的偿债能力。对于计提了大幅商誉减值的企业,后续还需关注其财务成本上升以及潜在的信贷紧缩对公司运营带来的风险。

    公用事业板块商誉占比较低,总量风险较为可控,但减值计提不够充分。我们梳理了公用事业股票池中的83家上市公司,截至2018H1,板块中51家上市公司的报表中含有商誉,板块的期末商誉余额257亿元,占这51家上市公司总资产的比重为1.03%,占净资产的比重为3.44%。从总量的角度,公用事业板块的商誉占比较低,风险较为可控。板块的商誉减值在2015年计提相对充分,计提数额占当年板块平均商誉的7.09%;2017年商誉减值计提比重为0.50%,占报告期净利润比重为0.38%。 风险提示。宏观经济增速波动;政策风险,法律风险,会计准则及审计准则不完善;上市公司信息披露不完善;审计机构、第三方估值机构、评级机构未独立尽责履职。