航空运输1月数据点评:春运错峰致1月客座率同比提升,国际线表现超预期

上市航空公司公布1 月数据:春运错峰致1 月客座率同比提升。1)行业:1月行业完成旅客运输量5341.3 万人,同比增长14.9%,其中,国内4733.8 万人,同比增长13.9%,国际航线月度旅客运输量首次突破600 万人,达到607.5万人,同比增长22.9%。客座率为81.8%,同比提升0.9 个百分点。2)上市公司:春秋表现最好,东航领跑三大航。东航、国航、南航客座率分别为80.7%、79.9%及80.4%,同比分别提升1.8、1.1 及0.3 个百分点,春秋同比提升3.6%,吉祥下降1.1%,海航提升0.5%。

    国际线表现超预期。1)三大航及春秋国际线客座率增幅明显。三大航中,东航、国航、南航国际线客座率同比分别提升4.7、3.2 及3.1 个百分点至81.6%、80.1%及83.2%,近5 年来仅次于2017 年,并且国际线客座率绝对值均超国内航线。春秋航空国际线客座率更是同比大幅提升8.7 个百分点至89.9%,创上市以来当月最高,吉祥则下跌2.4%。2)既是18 年11 月以来的延续,也是新的增强。18 年11 月以来,连续三个月大航国际线表现超越国内:11-12 月体现为相对更强,即11 月国际线客座率下滑幅度较国内线更少;12 月体现为国际线出现客座率提升而国内线仍为下降;19 年1 月,绝对值已经超过国内水平,过去4 年,集体发生这样的现象在15-16 年的7、8 月暑运旺季,而南航较为特殊,12 月-次年2 月的三个月综合看,过去四年均为国际线客座率更高,一定程度反应南航澳新线(反季节旅游旺线)以及春运的优势。18 年下半年在中美贸易摩擦以及人民币汇率较大幅度贬值情况下,国际线未受明显影响,而19 年人民币当前走升,中美谈判在继续,国际线或仍可延续高光表现。3)从上海机场1 月数据看,国际旅客(不含地区)同比增长10.6%,也是自18年7 月以来首次回到两位数。

    国内线有所改善。东航国内线客座率同比提升0.1%,国航与南航分别下跌0.5%及0.9%,春秋提升1.1%,吉祥下降0.8%,较18 年11-12 月改善(此前各公司均为下降,且整体幅度在1 个百分点之上)。

    春运前26 天累计增速10.04%,为各交通方式增速最快。截止2 月15 日,前26 天全国共发送旅客19.45 亿人次,比去年同期增长0.46%,其中,民航增长10.04%;铁路增长6.57%;道路下降0.6%;水路下降4.87%。航空增速最快,初六-初七连续单日运输旅客超过200 万人次,为历年春运最高。

    投资建议:1)市场担心经济形势影响航空需求,我们在报告《底线思维看需求:或可类比2012;驱动因素看股价:或可参考2015——如何看待2019 年航空业发展及航空股投资机会》中提出:a)预计2019 年旅客人数增速10%,行业供需基本平衡,旺季成色更足。b)我们认为2019 年股价驱动因素或可类比14H2-15H1,即成本大幅减负+小幅主营改善。2)维持观点:一季度成本端油价减负,汇率当前友好,春运需求相对刚性,首选春运规模大,油汇弹性强的南方航空;三季度暑运首选京沪线占比高,日韩线旅游旺的东方航空;二季度承上启下看稳健中国国航。

    风险提示:油价大幅上升,人民币大幅贬值,经济大幅下滑。