农业:不影响大局的猪肉进口,确定不移的周期

摘要:

    中美贸易对国内猪肉供需冲击很小,难改猪周期反转大趋势。国内猪肉每年消费量在5500万吨左右,每年猪肉进口量在200万吨左右,占消费的不足5%;另外,国内消费者喜好鲜肉,因此依靠进口缓解猪肉供给的短缺在短期来看不符合消费习惯。从美国猪肉出口量来看,国内每年从美国进口的猪肉在20万吨以内,全美猪肉总出口量不到280万吨;我们假设美国2019年猪肉出口量中新增10%终端国为中国,则2019年预计全年猪肉增量30万吨左右,相对于总体消费量占比可以忽略。即便是美国全部出口猪肉国100%为中国,则新增猪肉进口为280万吨,相对总量占比不到5%,依然难以改变猪周期反转的大趋势。

    牛肉消费较小,难以撼动猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国牛肉消费量为853万吨,其中进口量为102万吨,进口量占消费量比例为12%。从进口国家看,乌拉圭、澳大利亚、阿根廷、新西兰等南美、大洋洲国家是我国牛肉主要进口国。考虑到,美国每年牛肉出口接近144万吨,如果进口进一步放开,预计对国内市场造成一定程度影响。另外,牛肉即便进口增多,但消费角度去看仍然量级较小,对猪肉的消费冲击也很有限。

    日常消费习惯难以改变,白羽鸡难以完全替代猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国鸡肉消费量为1154万吨,其中进口量为27.5万吨,进口量占消费量比例为2%左右(未考虑走私)。从进口国家看,在双反之前巴西是我国鸡肉的主要进口国,而巴西双反后,预计从巴西进口的鸡肉将大幅减少。但考虑到,美国每年鸡肉出口超过300万吨,如果进口进一步放开,预计会形成对巴西的主要替代,对国内市场会造成一定影响,从单品角度看,由于美国也是主要的鸡肉消费国,腿肉和胸肉是主要的消费品且价格高于国内,因此对国内鸡肉冲击较大的产品将主要是翅肉、鸡杂等产品。考虑到国内大部分消费者日常消费对白羽鸡的接受程度难以短期内大幅度提升,因此白羽鸡进口对猪肉供给也难以造成大的冲击。

    国内猪肉鲜肉消费是阻碍美国猪肉进口的最大障碍。美国养殖得益于玉米等原材料价格低廉,因此其猪肉成本大幅度低于国内,理论上具备进口的基础。但是由于国内消费者日常消费喜欢鲜肉,因此以猪肉进口为主要的猪肉供给来源是不现实的。本轮猪周期受非洲猪瘟的影响,产能提前去化,周期已经确认反转,后期价格有望创历史新高。 投资建议:2019年就是生猪板块的金猪大年,推荐:温正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等;产业链标的推荐:圣农发展、海大集团、生物股份等。种植链标的继续推荐:苏垦农发、隆平高科等。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。