非银行金融行业:业绩拐点确立,关注优质券商一季报

一、事件概述

    4月10日,31家上市券商均发布了3月份经营数据,当月合计实现营业收入272亿元,净利润136亿元。可比口径计算,3月上市券商营收同比+42%,净利润同比+41%;1-3月累计数据方面,上市券商营收同比+43%,净利润同比+58%。

    二、分析与判断

    业绩显著改善,大型券商数据领先上市券商业绩较同期大幅增长,3月营收、净利润排名前三的券商分别为华泰证券、国泰君安、中信证券;1-3月累计净利润排名前三的券商分别为国泰君安、中信证券以及华泰证券。中型券商业绩总量略逊,但同样显现出了较强的业绩弹性。

    市场活跃度回升,经纪+自营推升业绩3月日均成交金额8847亿元、两融余额回升至9222亿元;市场指数方面,沪深300指数+6%、上证综指+5%、创业板指+10%、中证全债+0.4%。市场成交明显趋于活跃,利好券商经纪以及资本中介业务。同时市场指数的回升带动了自营收入的反弹。

    一级股权融资回落,债券融资放量3月一级市场股权融资总体规模回落,其中增发募集资金67亿元,2月数据为1142亿元;IPO募集资金94亿元,2月份数据为34亿元。固收方面,3月债券承销规模8569亿元,其中公司债2377亿元、企业债407亿元、资产支持证券1471亿元,环比均大幅提升。

    三、投资建议

    我们认为,券商已显示出了明显的业绩拐点,建议关注券商一季报,同时提示优质上市券商的投资逻辑。在市场环境改善情况下,券商经纪业务、自营业务将持续改善,业绩增长可期。政策面,科创板首批预计会在6-7月落地、以及监管部门对再融资规则的重新评估,政策层面的持续松绑将会直接形成业务增量,有望扭转证券行业的估值抑制因素。

    相比β后市更应关注优势券商股的α。随着政策利好驱动的逐一兑现,后期业绩弹性差异关键在于资金驱动型的业务实力上,具有较强投资交易能力、以及能够积极参与科创板“保荐+跟投”的优势券商将体现α属性。推荐中信证券、华泰证券。

    四、风险提示:

    IPO过会率不及预期;科创板推进不及预期。