农业周报:生猪价格周环比大涨,继续推荐畜禽养殖

一周市场回顾

    农业指数下跌7.44%,跑输沪深300指数5.64个百分点。

    行业数据点评

    根据搜猪网披露,周六全国瘦肉型猪出栏均价15.68元/公斤,周环比大涨5.4%,同比上涨38.9%,周六全国仔猪价格44.32元/公斤,周环比上涨8.6%,同比上涨77.4%,周六猪粮比7.4,周环比上涨1.9%。根据鸡病专业网披露,周日山东烟台鸡苗价格5.30-6.20元/羽,周环比跌3元/羽,周日山东烟台毛鸡价格4.28-4.38元/斤,周环比跌0.6元/斤。

    投资要点

    本周生猪价格环比大涨5.4%,继续推荐生猪养殖板块

    ①从总量上看,非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能,从结构上看,行业集中度有望快速提升。本周绝大多数上市生猪养殖企业已发布5月出栏数据,5月销量同比增速由高至低依次为,金新农(65.7%)、天邦股份(62.4%)、唐人神(17.5%)、温氏股份(11.1%)、大北农(6.3%)、新希望(6%)、牧原股份(5.6%)、傲农生物(-16.2%)、正邦科技(-26%);1-5月销量同比增速由高至低依次为金新农(88%)、天邦股份(77%)、傲农生物(74%)、唐人神(60%)、大北农(37%)、正邦科技(29%)、牧原股份(28%)、温氏股份(13%)、新希望(8%)。截至目前,除天康生物、雏鹰农牧未披露5月月报以外,其余上市生猪养殖企业前5月出栏量均实现正增长,5月单月仅傲农生物、正邦科技出现负增长。

    ②非洲猪瘟病毒特殊,研发难度极高,不排除始终无法研制出有效疫苗,非瘟疫苗难以一蹴而就。非瘟疫苗推出遥遥无期,复产成功案例有限,猪价尚未大涨,养殖户补栏积极性低;

    ③本周生猪价格环比大涨5.4%,全国各地均呈现上涨态势。经历数月去产能,疫情压制猪价的边际效应减弱,最初东北、江苏、河南疫病严重爆发,当地猪价用时5个月左右才跌至最低点,而广东、广西猪价仅耗时约1个月见底。疫情爆发对短期猪价打压越来越有限,生猪供需矛盾已近临界点,我们判断,猪价创出历史新高的大逻辑正式进入兑现期。

    禽链价格继续回调,屠宰端库存有待消化

    2019年第22周(5月27日-6月2日)父母代鸡苗价格66.07元/套,周环比下跌0.2%;父母代鸡苗销量73.85万套,周环比上升1.9%,同比下降1.8%。在产祖代存栏74.72万套,周环比上升0.5%;后备祖代存栏43.62万套,周环比下降11.5%。6月6日白羽鸡产品价格12,500元/吨,周环比下跌2.04%。

    白羽肉鸡产业链价格短期回落的主要原因是,屠宰企业库存高,待屠宰端库存消化后,产业链价格或将重拾升势。我们认为2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气:①强制换羽在本轮周期中难以大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业料将延续2018年以来供需紧平衡格局;②2019-2020年猪肉供给可能下降25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%,白羽鸡价格或将再创历史新高。

    白羽肉鸡板块经历过两波大行情,2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点,根据季度盈利高点年化,2011年民和、益生、圣农PE最高分别达到11倍、8倍、22倍,2016年民和、益生、圣农、仙坛PE最高分别达到26倍、19倍、33倍、30倍。我们预计本轮周期高点,父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到60元/套、12元/羽、1.45万元/吨,对应目前民和、益生、圣农、仙坛PE分别为2.9倍、3.4倍、5.5倍、4.8倍,较历史估值高点仍有较大上涨空间,继续推荐肉鸡养殖板块。

    风险提示:疫病;销售价格不及预期。