休闲服务行业周报:锦江5月数据明显好转,建议把握酒店beta行情

一周主要回顾与展望:休闲服务板块表现强于市场。申万休闲服务指数上涨1.60%,相对沪深300指数上涨1.81%,在申万一级行业里排名第2位。食品饮料上周排名第一,核心资产再次出现抱团情况,板块内中国国旅和首旅酒店尽管周涨幅居前但沪股通持股比例继续微降。目前市场情绪明显转好,具有周期属性的酒店目前估值不到20倍,beta属性明显,建议把握夏季行情。

    本周核心观点:锦江旗下酒店5月数据明显回升:5月份整体入住率平均-0.94pct,较4月份的-5.97%有明显的回升,即使考虑到五一错期因素,4,5月合计同样较Q1有回升。五一错期对休闲需求影响明显,5月经济型RevPAR大幅提升了13.72pct转正至1.37%,其中Occ与ADR的提升贡献度近似。除去春节错期使得2月数据较好外,经济型RevPAR增速是继2018年8月以来首次转正。5月数据完全符合我们的预期,宏观指标传导至商务活动的过程基本完成,需求端带动经营指标转好。考虑到五一问题,6月数据预计较5月环比有下滑,但较Q1有好转(6月份航空数据走弱,票价不行,数据会相互印证),但不妨碍国庆效应带来的7、8月份增长。6月26日我们发布深度报告《免税行业系列深度研究之三——市内免税专题:市内展示修正认知偏差,网上预订激发长期潜力》。我们预计现阶段离境免税转化率在30%,后期业态丰富后可提升至50%,且客单价提升至2000元以上。以2025年京沪机场各自4000万的国际旅客吞吐量计算,考虑放开国人出境前购物政策及线上预订业态后,免税销售额有望达到800亿元。免税店作为重要的引导消费回流工具,也帮助消费者逐渐认识到国内免税价格比国外一般零售,甚至免税零售的价格更低的事实,进口品牌长期以来享受的过度溢价会逐渐削弱。目前进口品牌主要占据500元以上客单价区间,而对于低价区域并未充分涉及,参考韩国发展本土品牌的路径,结合目前消费水平,我们认为国产品进驻免税具有长期发展意义。

    上周公司&行业追踪:1.三特索道:控股股东当代科技持有的950万股股份被解除质押,占其所持股份比例的27.33%。2.锦江股份:截止6月25日,弘毅投资基金累计减持17,935,389股,占公司总股本的1.87%。预计自7月18日起6个月内,弘毅投资将减持不超过33,527,775股公司股份,即不超过本公司股份总数的3.5%。3.华天酒店:公司控股股东华天集团向公司提供财务资助1亿元,资助期限不超过6个月。公司拟向湖南三湘银行股份有限公司申请授信额度2.5亿元,授信期限1年。4.西藏旅游:新奥控股通过受让郑海持有的乐清意诚电气有限公司100%股权,间接收购乐清意诚持有的11234786股公司股份,占公司总股本的4.95%。5.新西兰旅游部部长:将简化中国游客签证流程。6.韩国5月份免税销售增长18.5%,其中对外国人的销售占免税销售总额的83%。7.民航局停止受理多家中外航企新增航线航班申请。8.重庆“西旅会”140个文旅项目签约落地,金额达4190亿。9.华侨城文旅科100%股权已登记过户至云南旅游名下。盈利预测与投资建议:非制造业PMI数据较为稳定,同时住宿业指数已连续处于高景气度区间。因此我们认为当前阶段对于周期弹性较大的酒店以及具备成长性逻辑的人造景区会有明显的超额收益,但由于经营指标暂未看到复苏趋势,因此低估值个股修复能力预计更强。推荐组合:首旅酒店、广州酒家、中国国旅。