保险行业2019年中期策略:政策持续护航,转型成效逐步显现

行业回顾:行业保费增速回暖,上市险企聚焦保障型产品销售

    保险行业整体保费增速为14.9%,增速高于2018年。保险行业原保费收入同比+14.9%,增速水平明显优于2018年水平,增速的改善主要由于2018年年初134号文实施引起的行业低基数效应。人身险中健康险增速亮眼,同时万能险产品增速较高,体现人身险产品销售的回归保障,同时兼顾开门红保费冲量;车险方面,受制于乘用车销售增长压制,整体增长承压。

    上市险企寿险保费收入增速低于行业水平。截至4月上市险企发布的保费收入数据显示,寿险板块原保费收入同比+7.3%,低于行业17.1%的增速水平;财险方面,上市险企增速略高于行业平均。主要原因在于开年以来上市险企更注重保障型产品的销售,而中小险企方面更多地依靠寿险理财型产品冲量,保障型产品销售难度远大于投资型保险产品,导致上市寿险公司保费增速低于行业水平。

    趋势展望:政策护航推升险企利润水平,保障型产品新单增长压力仍在

    (一)、减税新规释放净利润。5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,新规自2019年1月1日起执行,2018年度险企的汇算清缴将按新规执行。新规将大幅度缓解保险企业的税负压力,释放上市险企的净利润,详细测算数据见附录。

    (二)、保险产品需求的释放在短期存在压力。与投资型保险产品不同,健康险等保障型产品的消费属性更强,受到居民整体消费意愿的影响。截至5月,社零消费增速同比+8.6%、CPI鲜果价格同比+26.7%、CPI猪肉价格同比+18.2%,居民消费压力有所提升,一定程度上限制了保障型产品的销售。

    (三)、大型险企占据寿险转型先机。从行业发展的角度来看,大力发展保障型产品虽会有短期阵痛,但是长期看是势在必行的转型。目前大型寿险公司布局早、产品设计能力强、销售渠道多元,长期寿险行业集中度或将提升。

    投资建议

    继续看好在政策护航+行业转型不断推进的背景下,上市保险公司盈利水平向好。寿险方面,上市险企持续转型,长期保障型产品占比持续提升。新单增速虽然依旧承压,但是新业务价值率的提升有望带动全年新业务价值保持两位数增长;财险方面,减税政策落地将缓解企业盈利困境,ROE有望出现拐点。推荐中国平安、新华保险、中国人寿。

    风险提示

    新单销售不及预期;资本市场波动超预期。