银行业:料6月信贷增长稳健,社融增速进一步走高

料6月新增贷款1.35万亿,相对平稳

    由于18年6月新增贷款高达1.84万亿,市场对6月新增贷款预期较高。但18年6月不具有可比性,其新增贷款非常高主要是央行当时明显放松信贷额度导致的。据18年6月14日中国日报报道,“政府已向国有银行发放额外信贷额度且要求6 月底前部署到非金融部门”。我们预测6月新增贷款1.35万亿(5月1.18万亿),信贷增长平稳,也是月度正常水平。

    从结构来看,料企业贷款+6700亿,其中,票据+700亿,中长期+4000亿,企业贷款增长稳健;住户+6800亿:中长期+4500亿,短期+2000亿,住户贷款增长较快。

    我们预计上半年新增贷款达9.36万亿,同比多增0.33万亿;展望下半年,由于企业信贷需求不够旺盛,个贷高增压力隐现,专项债新政部分提振企业信贷需求等,预计信贷平稳增长,月均新增贷款1.19万亿,全年16.5万亿。

    料6月社融2.05万亿,社融增速10.8%

    料6月社融2.05万亿(18年同期1.49万亿,5月1.4万亿),同比明显多增。其中,预计对实体经济的贷款+1.3万亿。6月份企业债券发行情况相对一般,预计非金融企业债券净融资1200亿元(据WIND),股权约200亿元,预计地方专项债净融资4000亿,直接融资合计5400亿。其他项下,存款类金融机构ABS预计300亿;6月贷款核销一般较多,预计1800亿左右。

    料表外融资延续小幅负增长。料6月委托贷款-500亿,信托贷款+100亿,未贴现银承-600亿;表外融资合计-1000亿。 18年6月由于表外融资大降6914亿,专项债仅1019亿,社融仅1.49万亿,基数低,预计6月社融增速环比升至10.8%,专项债发行影响大。一般而言,社融增速领先名义GDP增速1-2个季度,小幅回升的社融增速有望支撑名义GDP增速未来企稳。预计M2增速环比回升至8.6%,M1增速回升至3.8%。

    投资建议:经济企稳有望,支撑板块估值修复

    贸易摩擦阶段性缓解,社融增速走高,经济企稳有望,支撑银行板块估值修复。银行股龙头(招行、宁波、平安)年初以来涨幅已不低,银行板块内择股难度上升,择股上课兼顾龙头及滞涨个股,如低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。