家电行业周报:重温数次高库存危机,研判当下新冷年走向

上周行情:

    上周家电行业下跌 2.89%,在申万一级行业中排名第 21位;

    上证综指和创业板指分别下跌 2.60%、0.33%。

    本周观点:

    进入 8月,空调行业 2020冷年的开盘会议也将陆续召开,但面对遗留的较高渠道库存,新冷年的市场前景并不乐观。本期周报我们将盘点过去 20年空调行业史上的 3次高库存危机,并从中找寻新冷年可能出现的市场走向。

    历史上的库存危机:空调厂商的规模化竞争是推高渠道库存水平的主要原因纵观 2003~2016年,空调行业主要经历过 3轮渠道库存上升周期,分别为 2007-2008、2011-2012和 2014-2015冷年。3轮库存上升周期的共同特点是空调厂商逆地产周期而为,虽然地产调控让终端需求承压,但空调厂商仍积极向渠道大量发货,直至库存危机的出现。究其原因,我们认为这与当时空调厂商规模化竞争策略密切相关——通过向大规模铺货的方式进行渠道占位,强势挤压中小品牌。而面对库存危机,价格战往往是厂商的首选。

    高库存危机如何解:产业环境已变,企业转变运营思路是关键与以往相比,本轮库存上升周期的最大不同点在于:地产拉力不再,挖掘用户需求是增长关键;规模化边际效应在减弱,行业经不起价格战。随着当前空调消费需求步入稳增长阶段,尤其是缺少地产拉动后,龙头企业通过压货进行渠道抢位的效果并不明显,反而高渠道库存逐渐成为“包袱” ,所以企业需转变运营思路,单纯的价格战治标不治本。以 2019冷年为例,美的通过“T+3”在冷年初合理控制库存水平,并借此在冷年下半年积极将成本红利让渡给消费者,从而掌握市场主动权,销量表现优于同行。同时,我们了解到格力渠道的压力也正在缓解中。

    风险提示:宏观经济下行、地产调控影响、终端需求不及预期