公历第42周钢铁库存数据点评：库存去化速度正常 贸易商主动去库存致使钢价明显回调

本周Mysteel 五大品种总产量1525 万吨，总库存2540 万吨，总需求1659 万吨。其中产量环比+21 万吨（前值+94）；库存环比-134 万吨（前值-45）；需求环比+111 万吨（前值+344）。公历产量同比+5 万吨（前值-23），库存同比+165 万吨（前值+187），需求同比+27 万吨（前值-59）。

    库存方面，环比大幅下降，同比增幅减少。五大品种库存均有下降，其中螺纹、热卷和中厚板降幅相对较大。社库下降7.0%，厂库下降0.3%。同比来看，建材库存上升17.0%，板材库存下降5.1%，社库上升1.6%，厂库上升20.9%。产量方面，环比小幅回升，同比略高于去年。五大品种中，螺纹、中厚板和冷轧产量提高，其中螺纹的增产幅度最大，线材和热卷产量下降。螺纹钢的增产主要由长流程企业贡献，产量已超过9 月平均水平。短流程螺纹钢厂产量也有小幅回升，但距年内峰值还有近30%的差距。需求方面，环比大幅提高，同比略高于去年。五大品种除线材需求环比微幅下降外，其余品种需求均有提高，螺纹和中厚板升幅较大。建材需求环比增长9.0%，板材需求环比增长4.8%。

    本周库存去化速度较快，基本符合预期，国庆节后两周的库存去化幅度与去年同期大致相当。但库存结构方面，厂库基本持平，社库大幅下降，表明贸易商开始主动去库存，对钢价形成压制。虽然目前厂库占整体库存的比例偏高，但换个角度看也可以说明贸易商离补库存也不远了。产量方面，由于10 月10 日唐山开始执行10 月份大气污染防治强化管控方案，导致河北地区高炉开工率有明显下降，因此抵消了部分节后复产带来的增量，但目前的产量仍然回到了9 月平均水平，其中螺纹贡献较大。考虑到目前唐山的限产力度实际上与采暖季相差无几，因此在正式进入采暖季后产量并不会下降很多。需求方面，10 月以来整体需求比较平稳，前两周因9 月需求释放过快有所低迷，本周也回到了旺季正常水平。

    上周无锡高架桥翻覆事故导致全国交管部门严查超载，对钢材运输影响较大，现货方面因为运输成本的提高和供给相对宽松，导致钢材售价有所下降，同时期货也因为运输成本上升使得卖方交割积极性更高。整体来看，本周市场受情绪和预期影响较大，实际供需基本面较为平稳，但限产、运费等预期因素导致贸易商主动去库存，钢价跌幅较大。但目前成本端铁矿石供给并未恢复，废钢价格持续坚挺，同时下游需求并无明显走弱，我们认为钢价不具备大幅回调的基础，在成本支撑下将保持震荡走势。

    投资策略：继续重点推荐中信特钢，公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升，产销量大幅提高，将成为公司未来主要的盈利提升点，同时今年公司着重抓降本，成效显著，使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力，同时降本增效，带动业绩增长。