建材行业周报：周期建材景气继续抬升 看好装饰建材龙头份额快速增加

投资要点：

    水泥行业

    景气跟踪及展望：华南、华东高景气延续，华北环保压制供需，西北区域间分化，华中军运会结束，需求释放；不少城市水泥价格已超过2018H2 高点。

    根据数字水泥网，华南地区方面，9 月以来需求显著恢复，广东、广西分别提涨3轮价格，上周广州、南宁水泥价格分别为555、450 元/吨，分别较2018H2 最高点提升35、15 元/吨。华东地区价格亦表现较强，其中福建、江西自8 月底开始密集上调5 轮价格，主要在于需求表现良好以及外围价格上调，为华东同比改善幅度最大省份，目前价格已超过2018H2 最高点。华北地区方面，上周京津冀水泥价格已持续2018H2 最高点，近期河北发布重污染预警，受此影响，我们认为供需均将受到持续限制。西北地区方面，甘肃兰州、青海西宁、新疆乌鲁木齐价格亦已高于2018H2 高点，陕西西安和宁夏银川较前者表现略弱一些。华中武汉军运会结束，工程恢复施工，前期积压需求集中释放，企业发货迅速提升，区域价格第三轮上调达50~60 元/吨、至570 元/吨，亦超过2018H2 高点。

    投资策略：1）建议关注低估值华东水泥标的上峰水泥、万年青以及布局在粤闽赣交界的塔牌集团。2）地产需求短期依然较为强劲，同时国内基建改善政策频出，效应有望加速发挥，基建增速有望企稳。我们继续建议关注：西部水泥、祁连山、天山股份、华新水泥、宁夏建材等。3）持续看好成本费用控制能力较强以及资本开支加大的水泥龙头海螺水泥。4）北方地区需求较好，价格高景气有望维持，看好重组后费用有望优化的冀东水泥。

    玻璃行业：近期竣工需求继续改善，玻璃价格持续上行，看好玻璃行业估值修复。

    1）竣工需求表现持续好转，库存继续快速下降。根据国家统计局，7~9 月地产竣工面积增速分别为-0.6%、2.8%、4.8%，需求面较前期表现持续好转，受此影响，玻璃行业库存持续下行，上周库存为3710 万重箱，较4 月高点下降达18%，驱动玻璃价格持续上行。

    2）近期供给面小幅波动，整体平稳。据玻璃期货网6 月以来玻璃在产产能维持在8.7 亿重箱上下窄幅波动，近期生产线冷修、复产互现，整体看供给面变化有限。

    3）盈利改善。近四个月纯碱和石油焦价格持续下行，玻璃成本端有所改善。

    投资建议：推荐旗滨集团、信义玻璃。鉴于旗滨集团、信义玻璃PB 估值处于历史偏低水平，我们认为估值下行风险可控。

    装饰建材：精选优质赛道龙头。地产延续“房住不炒”，三四线棚改效应退去，我们预计后续地产销售增速仍有一定压力，但近期旧城改造政策出台有望一定程度对需求产生支撑。中期来看，我们认为装饰建材龙头公司市占率普遍不高，“大行业小公司”特征明显。随着精装房的推进以及下游客户集中度提升，B 端（防水、瓷砖、涂料等）头部企业有望增长显著超越行业；而C 端具备品牌、服务、渠道控制优势的企业有望维持较高盈利水平以及份额的稳步提升。

    风险提示：地产、基建需求超预期下行；原材料成本超预期提升。