非银金融行业周报：前三季度同比增长65% 自营贡献度仍第一

市场回顾

    上周（20191028-20191101）沪深300 指数、创业板指数分别收于3952.39（1.43%）、1687.00（0.70%），申万一级行业非银金融指数涨幅为0.96%，在28 个一级行业中排名第4。

    子行业中，保险（2.19%）、证券（-0.27%）、多元金融（0.22%），在227个三级行业中分别排第25、89、71。

    投资建议

    证券：36 家上市券商已披露完三季报，前三季度上市券商实现营业收入2744.57 亿元，同比增长 48%；归母净利润797.27 亿元，同比增长65%。分业务来看，自营业务的营收贡献度仍为第一，达到31%。

    中小券商因业绩弹性较大，净利润提升更快。从盈利效率来看，大型券商凭借重资产业务优势和良好的风控和成本管理能力，ROE 水平明显高于行业平均水平。政策方面，随着“深改十二条”的逐步落实，资本市场服务实体经济，高质量配置资源的效率不断提高。对证券板块来讲，目前行业估值市净率为1.44X，处于历史低位，券商板块具有交易性机会，建议关注业务优势明显，风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。

    多元金融：去通道目标不变，房地产信托严监管模式持续，存量业务整改成为信托公司重点工作，信托资产规模延续收缩趋势，云南信托最新数据显示，2019 年第三季度，国内信托公司发行集合信托计划规模为5971.71 亿元，环比下降11.06%。其中，下降规模最大的为投向房地产类的信托业务，环比降幅达28%。地方监管机构严控信托资金违规进入房地产领域，部分地区房地产信托在三季度零增长，房地产信托监管基调以稳为主，房地产信托的收紧也将与控制通道业务规模成为压制信托公司业绩的主要因素，行业转型主动管理，投向基础产业信托规模增多，与此同时行业风险项目规模占信托资产余额的比例持续上升，风控能力也成为信托公司转型关键一环。

    风险提示

    二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。