食品饮料行业周度报告：三季报验证白酒弱周期特点 高端确定性最强

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    上周食品饮料指数上涨2.98%，领先上证综指2.87个百分点，在申万28个一级行业中排名第2。板块成交额961.49亿元，市场活跃度较前一周有所回升。子板块中肉制品、其他酒类、乳制品涨幅居前，葡萄酒下跌幅度最大。目前，板块整体市盈率TTM为32.37倍，相对全部A股溢价率为123.55%。

    行业热点 三季报总结：分化加剧，高端业绩稳健。2019年前三季度白酒上市公司营收、净利润分别同比增长17%、23%，增速相比去年同期分别下降7.66和7.18个百分点，增速有所放缓。高端白酒保持稳健增长，茅五泸均基本完成全年销售计划量。三公司通过体制改革及数字化系统增强了终端掌控力，动销保持良性，经销商打款积极。次高端分化显著，2015年以来业绩增速首次低于板块平均，但汾酒的玻汾、青花均继续放量，省外占比继续快速提升，业绩保持高增长。另外，虽然部分公司短期季度费用率下降，但主要系三季度费用确认较少所致，实际竞争继续加剧。区域龙头古井及今世缘茁壮成长，终端掌控力强，冲击次高端。大众酒牛栏山及玻汾则充分受益于低端酒的品牌化集中，全国化进展顺利。

    投资建议：我们认为在明年宏观经济仍有较大下行压力的背景下，白酒行业业绩增速将持续放缓，但行业进入弱周期阶段，部分企业对自身调控力增强，整体上行业盈利水平、增长速度仍明显优于A股平均水平，11月底将迎来MSCI第三次扩容，板块业绩较优、且在国际市场上具有比较优势及特色，估值大概率将上行。综上，我们建议继续关注业绩确定性高、体量大、地位稳的高端白酒茅五泸、高档和低档白酒均快速成长的汾酒以及市占率快速提升、业绩防御性较强的顺鑫农业。大众食品方面，建议关注业绩稳健的海天味业、中炬高新及伊利股份。

    风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动等系统性风险。