计算机行业2019年Q3财报综述

营收增速同比放缓，行业内标的业绩分化加剧。

    2019 年三季度计算机行业共实现营业收入4644.04 亿元，同比增长8.35%，较去年同期26.24%的营收增速相比下降了17.90 个百分点；按照中位数法，2019年的营业收入增速为15.05%，较去年同期16.67%的营收增速相比下降了1.62个百分点。整体法增速和中位数法增速均有所放缓，我们认为是行业整体的增量需求有所下降所致；而2019 年三季度整体法增速低于中位数法增速，反应出计算机行业分化现象依然持续显著。其中，占比23.88%的大规模标的贡献了80.23%的营收，增速较去年同期下降了1.87 个百分点，远高于行业营收增速18.91 个百分点，反映了龙头标的的优质属性。

    扣非归母净利润增速下滑，行业真实盈利能力下滑。

    2019 年三季度计算机行业共实现扣非归母净利润166.37 亿元，同比下降5.00%，较去年同期40.83%的扣非归母净利润增速相比降幅较大；根据中位数法，2019 年三季度的扣非归母净利润增速为14.31%，较去年同期15.04%的扣非归母净利润增速相比小幅度下降0.73%。其中，归母净利润增速上升25.26%，扣非归母净利润增速下降5.00%，两者相差较大，原因在于同方股份、思维列控、航天信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益较去年有大幅度提升。由于计算机公司的利润季节性较为明显，且受非经常损益影响较大，因此用扣非归母净利润来反应行业盈利能力更为可靠。扣非归母净利润的增速放缓，反应出计算机行业整体的实际盈利能力稍有下降。

    行业整体费用率稳中略降，投入力度不减。

    2019 年三季度计算机行业整体的销售费用率为7.35%，较去年同期7.33%的销售费用率相比基本持平，反应出计算机行业整体营销投入与营业收入增长相匹配。2019 年三季度计算机行业实现管理费用及研发费用共637.14 亿元，管理费用（含研发费用）的费用率为13.52%，较去年同期12.97%的费用率基本持平，其中以研发费用为主，反应出计算机行业整体研发投入依然保持较高水平。

    计算机营业收入增速表现略低于市场，归母净利润增速表现较优。

    对比整体A 股市场和创业板市场，2019 年Q3 计算机行业的营业收入表现一般，略低于市场水平；归母净利润增速则远高于A 股市场和创业板整体增速，在申万一级行业中排名为第四，表现较好。

    投资建议：

    我们建议继续关注各细分领域的龙头标的，具体推荐用友网络（600588）、千方科技（002373）、创业慧康（300451）、宝信软件（600845）、恒生电子（600570）等。

    风险提示：

    宏观市场环境的不确定性；商誉减值风险。