公历第46周钢铁库存数据点评：库存年后首次同比低于去年 悲观情绪将得到修复

　　本周Mysteel 五大品种总产量1500 万吨，总库存2054 万吨，总需求1615 万吨。其中产量环比-7 万吨(前值-15)；库存环比-115 万吨(前值-137)；需求环比-29 万吨（前值+7）。

    　　公历产量同比-27 万吨（前值-8），库存同比-47 万吨（前值+49），需求同比+69 万吨（前值+67）。

    　　库存方面，环比继续快速下降，同比首次低于去年。五大品种库存除中厚板外环比均有下降，其中螺纹、线材和热卷降幅均较大。社库环比降6.0%，厂库环比降3.8%。同比来看，建材库存上升3.5%，板材库存下降8.6%。社库同比降3.4%，厂库同比升0.1%。产量方面，环比小幅下降，同比继续低于去年。五大品种中螺纹和线材产量环比回升，中厚板和热卷环比下降，冷轧基本持平。其中热卷和中厚板产量降幅较大，拖累整体产量环比下滑。

    　　热卷和中厚板产量下滑主要因唐山新兴隆钢铁被政府要求11 月15 日前关停和华菱高炉检修以及柳钢轧线检修等因素。需求方面，环比略有下滑，但同比仍明显高于去年。五大品种需求环比均有下滑，其中中厚板相对降幅较大。建材需求环比下降1.3%，同比上升10.9%，板材需求环比下降2.3%，同比下降1.0%。

    　　本周库存去化速度继续超预期，总库存今年春节后首次低于去年。库存结构上，社会库存降幅大于钢厂库存，但螺纹钢的厂库去化速度还是快于社库，因此本周螺纹钢价格仍然延续涨势。产量方面，螺纹和线材产量有小幅回升，但并未恢复到10 月下旬水平，同时热卷和中厚板产量又有明显下滑，因此总产量环比小幅下降。11 月15 日将正式进入采暖季，各地将陆续执行采暖季限产，预计未来几周产量将继续下滑。需求方面，本周需求虽然因季节性因素环比小幅下降，但同比仍有5%以上增长，其中建材需求增速连续三周超过10%，显示地产需求的韧性极强。10 月地产数据显示新开工当月增速超过23%，佐证了9月建材需求大幅增长是因为地产新开工超预期，因为钢材采购通常会略微领先项目新开工。

    　　不过因为金九需求释放有些透支，银十需求同比增速有限，因此11 月的新开工增速大概率难以维持高增速。但是我们既不能对10 月的地产数据过度乐观，也不宜对11 月份地产增速环比下降过度悲观。考虑到目前地产销售连续回升，开发商拿地回暖，我们认为地产需求在中期仍将维持极强的韧性，但释放节奏会影响增速波动。期货从上周四到本周一连续回调，但实际上是与基本面背离的，因此在本周各方的库存数据均快速下降后，悲观情绪得到修复，期货延续了反弹走势。我们仍然认为钢铁基本面改善的趋势将持续，价格仍将继续小幅反弹，盈利也会同步改善。

    　　投资策略：继续重点推荐中信特钢，公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升，产销量大幅提高，将成为公司未来主要的盈利提升点，同时今年公司着重抓降本，成效显著，使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力，同时降本增效，带动业绩增长。