研究报告

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快递行业2019年10月数据跟踪点评:价格暂时企稳 业绩压力缓解

  10 月,快递件量增速同比放缓2.5pcts 至22.7%,7 个月来首现增速放缓。10月行业价格同增0.4%,终结连续8 个月价格下跌趋势,同城+异地价格跌幅同比扩大1.0pct 至5.6%,义乌当月价格微降0.6%,义乌价格恶性竞争趋缓。价格企稳将缓解快递公司业绩增长压力,但件量放缓一定程度上也将增加份额竞争的激烈程度。

       行情跟踪:板块整体表现较弱。11 月份以来(截至11 月14 日),沪深300 累计上涨0.5%,Q3 通达件量再度趋同使得快递行业竞争格局走向不确定性增加,市场风险偏好下降,快递板块整体走势较弱,除了中通快递,其他快递公司表现都弱于沪深300 指数,快递公司涨跌从高到低依次为中通+1.0%/顺丰-0.5%/圆通-1.1%/韵达-1.9%/百世-2.1%/德邦-5.2%/申通-7.4%。。

       10 月,件量同增23%,半年来月度增速首次同比放缓。10 月快递件量58 亿件(同比+22.7%),增速同降2.5pcts,环降2.3pcts,行业件量在连续6 个月增速超去年同期后首次出现了放缓。我们认为10 月件量增速同比放缓主要原因在于1)今年双11 对10 月虹吸效应可能较为严重,导致10 月电商消费递延到双11;2)今年冬天气温较高,造成换季衣服消费推迟,1-9 月消费花在穿上的电商销售额累计同比增长18.6%,而1~10 月增速则大幅放缓至7.1%;3)经济不好,消费疲软,前10 个月电商消费累计增速同比放缓6.9pcts 至19.8%。

       10 月国际件跌幅明显收窄,同城+异地ASP 同降5.6%,价格战边际缓和。10月同城+异地快递ASP 为7.19 元/件,同降5.6%,跌幅同比扩大1.0pcts,价格跌幅环比收窄4.2pcts,显示价格战正在边际缓和。10 月国际+地区件价格同降1.9%,价格跌幅同比收窄6.6pcts,同时当月国际+地区件量增速同比提速19.4pcts 至39.3%,国际+地区件10 月价稳量增,表现较好。10 月重点城市中义乌金华地区ASP 同比仅微跌0.6%,跌幅较去年同期大幅收窄22.3pcts,当地价格战暂缓。

       单月CR8 同升3.1pcts 至83.6%,创6 年多新高,行业份额继续集中。1~10月,快递服务品牌集中度指数CR8 为82.0%,较去年同期提升0.7pct,环比提升0.3pct,单月CR8 同升3.1pcts 至83.6%,创2013 年来新高,份额继续集中。

      近期远成物流申请破产,继如风达、安能快递、国通快递退出快递行业后,年内再填一家被淘汰出局的二线企业,行业份额持续集中。

       风险因素:宏观经济下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,成本持续上涨。

       投资策略:10 月快递件量增速同比放慢2.5pcts 至22.7%,件量增速连续6 个月加速增长后首次出现放缓。行业整体价格同增0.4%,其中同城+异地快递价格同降5.6%,跌幅同比扩大1.0pcts,但跌幅环比明显收窄,价格战暂时告一段落,旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份,同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。