黄金Ⅱ：震荡盘整 等待方向

经历了上周的黄金大跌3.64%之后，本周黄金先是继续下跌，最低下探至1445.47 美元/盎司本轮下行的新点后，开始反弹，本周高点为1474.60 美元，最终报收1467.92 美元，周涨幅为0.61%。

    白银和黄金类似，上周大跌7.13%，本周反弹0.93%，报收于16.932美元。

    连续3 次降息75 个BP 后，美联储短期再次降息概率很低。

    这一点无论是从鲍威尔的最新讲话，还是市场预期12 月降息概率仅为0.7%均有反应。中美贸易协议虽因11 月18 日智利APEC会议取消，暂时尚未确定两国首脑何时何地举行会面，但上周黄金市场下跌直接和协商继续推进有关。12 月15 日是美国开征关税的一个时点，这无形也是中美贸易协商的一个时点。12 月12日英国大选也会对英国退欧有所影响。但以上信息短期基本均被黄金市场消化。

    近期对黄金市场有大的影响的可能是短中期，即2019 年剩余时间和2020 年上半年的经济形势展望。美国经济一直有韧性，叠加3 次预防式降息，衰退前景短期难言。中国10 月经济数据虽弱，但市场也预期逆周期政策是否会加强，20 年1 季度经济是否会取得开门红。这条主线在一定程度上是决定黄金中期价格走势的主线。就炒作预期而言，这对黄金价格会有所压制。

    不过就近期黄金市场自身表现来看，黄金价格大跌，伴随着ETF 持仓量的下降，但上周和本周黄金期货总持仓以及非农业净多头本身变动并不大。总持仓从高位回落但整体仍处于较高位置。这预示着黄金市场整体关注度仍较高。

    综合来看，我们认为近期黄金大幅修正，在一定程度上释放了风险，对全球利率以及中美贸易前景做了定价，亦对全球经济中短期回暖有所顾及。1450-1500 之间的震荡有助于夯实金价本身在这一区间内的支撑。对未来一段时间金价，我们整体持1450-1500 区间震荡盘整，等待方向的判断。黄金个股方面，紫金矿业80 亿定增即将完成，预计完成后的股价会有所表现。

    风险分析

    黄金价格大幅下跌风险。