建筑材料行业周报：下游需求较好 水泥旺季中价格上涨

　　本周主题。本周统计局数据显示，2019 年1-10 月我国城镇固定资产投资同比增长5.2%，增速环比1-9 月回落0.2 个百分点；国内房地产投资同比增长10.3%，增速环比1-9 月回落0.2 个百分点；基础设施建设投资（不含电热燃水）同比增长4.2%，增速环比1-9 月回落0.3 个百分点。

    　　房地产投资细分项增速环比改善：2019 年1-10 月，商品房新开工面积同比增长8.6%，增速环比1-9 月加快1.4 个百分点；商品房施工面积同比增长9%，增速环比1-9 月加快0.3 个百分点；商品房竣工面积同比下降5.5%，增速环比1-9 月回升3.1 个百分点。

    　　建材行业方面，1-10 月水泥产量同比增长5.8%，平板玻璃产量同比增长5.2%。水泥与玻璃产量增速均好于去年同期。水泥库存时间短，更能反映实时需求，总体来看，今年水泥需求仍属较好水平。

    　　一周市场回顾。本周大盘有较大幅度下行。建筑材料申万一级行业指数下跌2.93%，跑输沪深300 指数0.51pct；各细分行业指数均下跌，具体来看，水泥制造指数下跌2.88%，玻璃制造下跌2.24%，管材指数下跌4.27%，耐火材料指数下跌4.24%，其他建材指数下跌2.77%。

    　　建材各子行业运行情况

    　　水泥方面，全国高标号P.O42.5 水泥均价（不含税）380.5 元，同比下跌1.3%，本周水泥价格环比上涨1.9%，2019 年1-11 月累计均价同比上涨1.8%。本周水泥价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽北部、广东和陕西等地，幅度20-120 元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大，累计涨幅超过100 元/吨，其他地区涨幅较为合理。11 月中旬，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，特别前期环保管控区域，预警解除后下游需求突然暴发，再加上河南地区因环保治理企业大面积停产，导致水泥价格出现暴涨，从而带动周边地区价格全面上行。

    　　玻璃行业，本周国内浮法玻璃均价继续上升，纯碱、重油等价格近期回调，玻璃利润持续提升。玻纤行业，国内无碱粗纱平均价格本周较上周有所下跌。

    　　建材行业核心观点及推荐。逆周期加码，看好建材板块：今年以来，水泥行业需求表现较强，1-10 月水泥产量同比增长5.8%；逆周期调控加码，将有利于支撑后期水泥行业的需求。四季度，北方地区渐入淡季，南部地区为旺季，近几周水泥价格连续上涨，主要集中在华东、中南、东南地区，考虑到阴雨天气减少，春节提前导致年底抢工等因素，四季度水泥价格及盈利表现仍有望超预期。当前水泥企业估值处于历史低位，我们认为良好的盈利稳定性将有助于行业估值的修复。推荐标的：海螺水泥、华新水泥。

    　　玻璃行业受益于房地产竣工改善，需求较好，价格上涨，成本下行，盈利能力改善，主要标的估值低，具备吸引力。关注旗滨集团。玻纤行业景气度有望迎来触底回升，推荐龙头中国巨石。地产投资的韧性仍较强，从新开工、施工指标来看，水泥、小建材的需求有支撑。大中型建材企业资金状况更好，预计将继续受益于房地产集中度提升，营收快增长的势头仍将保持，且抵御风险能力更强。推荐标的：东方雨虹、伟星新材。

    　　风险提示：宏观经济下行将导致行业需求萎缩，产品价格回落、燃料、原材料价格快速上涨将侵蚀行业盈利空间。