纺织服装行业周报：服装企业双十一“保利润”策略下增速放缓 10 月服装社会零售品销售额-0.8%

　　周观点

    　　2019 年“双十一”，阿里巴巴旗下各平台总交易额达到2,684 亿元，同比增长25.71%。随着线上扣点、活动费用高企，历年双十一“增量不增利”的问题凸显，今年服装公司如罗莱、探路者、九牧王等多采取提高折扣、控制费用的策略，尽管收入端增速不高甚至下滑，但毛利增长较好。2019 年10月限额以上服装鞋帽针纺织品类累计零售销售额同比下降0.8%，增速环比下降4.4PCT。

    　　未来投资建议分为三条主线：(1)关注景气度较高的运动户外、电商行业龙头公司：比音勒芬、南极电商；(2)关注三季报表现较平淡，但明年有望好于今年、估值切换后估值偏低的品种：歌力思；(3)关注竣工改善带来的家纺板块机会。

    　　行情回顾：本周母婴表现最好，鞋类渠道调整本周 SW 纺织服装指数下跌3.27%，落后大盘0.79PCT、落后创业板1.09PCT。其中，SW 纺织制造下跌3.65%、SW 服装家纺下跌3.11%。目前，SW 纺织服装行业PE 为17.8，处于历史底部估值。母婴儿童板块涨幅达到1.11%，主要得益于安奈儿+10.63%。受更换毕马威核数师影响，361 度跌幅较大。

    　　行业表现：10 月社会零售品销售额同降0.6%；10月全国竣工面积同比增长19%;本周棉花价格+0.91%10 月社会消费品零售总额为38,104 亿元，同比增长7.2%，增速较上月下降0.6 PCT。全国房屋竣工面积累计同比负增长，但单月环比改善，家纺作为地产产业链后周期行业有望受益。USDA 11 月份全球棉花供需预测报告显示总体供过于求。11 月15 日，中国棉花328 指数价格为13,077 元/吨，本周上涨31 元/吨，增速延续但环比放缓。11 月14 日，CotlookA 指数收盘价为74.9 美分/磅，上涨0.50 美分/磅；内外棉价差为1503 元/吨，本周扩大192 元/吨。

    　　行业新闻

    　　沃尔玛：三财季在线销售额+41%；Burberry：第二财季收入增长6.4%，明年将在深圳开微信概念店；加拿大鹅：第二财季收入同比增长27.7%，第四财季业绩将受提前发货影响；Ferragamo 集团：第三财季收入下滑2.9%；裕元集团：出口形势严峻，销售额连续两个月下滑；Nu Skin Enterprises：销售持续低迷，低估政府整治力度；Steve Madden：品牌持续回暖，第三财季收入+8.5%；Ralph Lauren Corp：POLO 衫重回时尚，中国内地销售额+22%；Kontoor Brands Inc：净利同比下滑近80%；耐克：假货困扰美国电商市场，耐克退出亚马逊平台。

    　　风险提示

    　　终端销售低迷；库存高企；贸易战恶化风险；系统性风险。