食品饮料：坚守核心资产主线 啤酒提价催化行情

　　投资要点

    　　推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、汤臣倍健。

    　　本周行情回顾：上周沪深300 下跌2.41%，食品饮料行业上涨0.15%，相对沪深300 指数超额收益2.57%，在SW 行业分类下各行业总排名第1。子板块中，啤酒涨幅最大，上涨8.68%；其他酒类跌幅最大，下跌7.93%。截至2019 年11 月15 日，食品饮料指数市盈率为32.65，环比上涨0.12 个单位，高于历史均值1.1 个单位；食品饮料的估值溢价率为177.9%，高于历史均值53.9pct。

    　　周观点：

    　　高端白酒需求旺盛确定性强，双十一茅台电商如期放量。本周草根调研跟踪飞天茅台批价约2200-2300 元，公司完善直销及电商渠道引导批价理性回归，价格在2000 元以上有较强支撑。双十一活动期间天猫超市投放8 万瓶飞天茅台，苏宁超市推出35 吨飞天茅台酒，并均迅速售罄，凸显市场对于高端白酒需求之旺盛，在消费升级背景下白酒终端需求和经销商资源加速向头部集中。

    　　提价催化行情，啤酒行业拐点逻辑再确认。据近期草根调研，华润、青啤、百威等部分啤酒企业可能于明年一季度执行提价动作，提价节奏将根据不同区域、不同产品的市场竞争情况进行灵活调整，单品涨价幅度预计在5%-10%左右，高中低端均有所涉及，预计直接提振企业盈利。

    　　与以往啤酒行业淡季提价对冲成本压力不同，目前原材料价格缓解，提价体现行业对利润的诉求愈发明显，强化竞争模式由量增转向价增，行业以结构升级+格局优化驱动净利率提升。啤酒行业拐点再次确立，预计未来提价节奏加快，叠加行业高端化进程以及闭厂提效进展状况良好，盈利水平逐渐提升。

    　　双十一休闲食品激战正酣。星图数据显示，双11 全网销售额4101 亿，其中天猫2684 亿（+25.7%）；京东2044 亿，（+27.9%）。休闲食品激战正酣，零食礼包和坚果礼盒等高客单价的产品成本头部单品；三只松鼠全渠道销售10.49 亿元，其中线下贡献1.26 亿元（+226%）；百草味线上5+亿；良品铺子全渠道销售5.6 亿，其中线下2.19 亿（+27%）。从消费趋势看，低线市场不容忽视，京东双11 期间，全站新用户近4 成来自拼购平台京喜，而其中又超过7 成来自3-6 线下沉新兴市场。

    　　投资建议： 以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI 纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。

    　　风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。