有色金属一周回顾：10月房地产新开工亮眼 看好四季度商品价格

　　本期投资提示：

    　　上周主要变化：（1）中国10 月CPI 为3.8%，高于预期3.4%；（2）中国10 月PPI 同比-1.60%，低于预期-1.56%，前值-1.20%；（3）10 月房地产销售面积、投资额、新开工面积同比增速分别为1.9%、8.8%、23.2%，前值为 2.9%、10.5%、6.7%。

    　　投资建议：房地产投资平稳、基建持续发力，看好四季度商品价格。最新宏观数据显示地产竣工需求逐步转正，新开工仍旧强劲，叠加基建和制造业投资的环比改善，需求端偏正面的影响将令11-12 月商品（大多数工业品）价格走势偏强。我们认为金价短期已经见底，按短端利率推算下目前美国十年期国债收益率1.94%过高，且利率升高后将引发流动性紧缩和需求衰退的双重效应，未来长端利率下行趋势确定，金价必将创2019 年以来新高。

    　　中期，利好的黄金价格有利黄金股价走强，给予龙头公司山东黄金“买入”评级；预计2019年归母净利润25.67 亿元，考虑未来金价潜在上涨，我们预计山东黄金本轮市值高峰将接近1500 亿元（其余建议关注中金黄金，恒邦股份）；暂时维持金价本轮上涨高点1800 美元/盎司左右的观点。钴板块，嘉能可供给端收缩将导致2020 年钴由过剩转为短缺。需求端，明年5G 手机的投产和新能源汽车生产恢复将拉动钴需求触底回升；建议关注高弹性标的寒锐钴业（2019 归母净利润1.37 亿元，PE111.1 倍）、价值股洛阳钼业（2019/2020净利润27.42 亿/31.46 亿，PE26.5X/23.1X，PB1.8 倍）；锂板块，待锂价到达底部区域（电池级碳酸锂价格跌到5-6 万元/吨），供给超幅收缩后（最快半年后），可关注天齐锂业（2019/2020 净利润4.2 亿/6.76 亿，PE71.8X/44.6X ,考虑潜在70 亿配股摊薄）。其余小金属方面，合盛硅业高ROE 产能快速扩张提供持续成长性，预计2019/2020 归母净利润16.55 亿/24.14 亿，对应PE 15.9 倍/10.9 倍，给予“买入”评。

    　　上周大宗商品价格涨跌互现，贵金属价格上涨。国际基本金属价格下跌，LME 三月期铜，铝，铅、锌、锡，镍分别下跌-1.27%、-2.90%、-5.22%、-4.11%、-3.59%、-7.50%。

    　　贵金属方面，COMEX 黄金上涨0.61%，COMEX 白银上涨1.07%。国内基本金属现货价格下跌，SHFE 铜，铝，铅、锌、锡，镍分别下跌-0.93%、-2.11%、-2.46%、-1.30%、-5.60%、-1.63%。国内贵金属：沪金上涨1.88%，沪银上涨1.25%。

    　　电解镁、钴价格下跌，稀土价格涨跌不一。氢氧化锂均价上周6.15 万元/吨，较上上周价格下跌2500 元./吨。钨精矿价格为8.1 万元/吨，较上上周价格下跌0.3 万元/吨；钼精矿价格为0.137 万元/吨，较上上周价格下跌0.011 万元/吨；氧化镨钕对外报价28.25 万元/吨，较上上周价格下跌0.3 万元/吨；氧化镝上周报价156 万元/吨，较上上周价格上涨3万元/吨。