钢铁行业周报：地产数据大超预期叠加短期强基本面 成材价格或将偏强震荡

　　本周观点

    　　地产数据大超预期叠加短期强基本面，成材价格或将偏强震荡（1）本周五大品种产量下跌9.7 万吨，高炉产能利用率78.46%环比上涨1.07%，电炉产能利用率环比上行3.35%到达55.81%，目前总体低于去年同期。（2）进入采暖季唐山、河北等地均发布环保限产要求，边际限产趋严态势不改，建议关注边际限产执行情况；目前国内价格相对高位成材存在进口预期，但受到船期等因素影响边际增量有限；受到原料高价影响，成材利润成为产量变化主逻辑，近期成材利润大幅上行下边际供给变化情况仍待观察。（3）本周五大品种消费环比下跌21.76 万吨，总体消费大幅高于去年同期；10 月房地产新开工数据同比增长23%大超市场预期，短期成材消费或存在韧性，但进入采暖季边际需求存在季节性下行可能，建议关注边际消费变化情况。（4）本周五大品种库存下行70.74 万吨高于去年同期，总体库存拐点低于去年同期，目前进入消费淡旺季切换时段，库存变化情况或改变市场预期。（5）本周铁矿库存下行且目前处于绝对低位，受到季节性以及成材利润上行下钢厂存在增产可能，铁矿或存在补库预期，建议关注钢厂补库情况；本周成材价格上行。

    　　综上判断：受到短期基本面强势及地产数据大超预期影响，成材现货短期偏强，但由于进入成材季节性淡季消费情况仍待观察叠加目前利润持续上行下边际产量存在继续上行可能，若总体库存下行速度大幅趋缓，成材价格上涨空间受限，短期价格或将偏强震荡。建议关注边际供给、消费及库存变化情况。

    　　地产数据大超预期叠加基建利好，低估值板块存在修复可能。

    　　（1）本周公布10 月房地产数据，地产新开工单月同比增长23%大超市场预期，房屋销售面积、土地销售及竣工面积均超预期，叠加本周国常会要求下调部分基建项目资本金比例加大基建投资意图明显，远期行业悲观预期存在修复。（2）10 月社会融资余额同比下行16.17%，新增人民币贷款同比下行5%，10 月制造业PMI 数据仍然低于荣枯线，远期悲观预期仍待修复。（3）随着淡水河谷事故影响逐渐缓解，今年六月以来铁矿石价格逐渐回归，叠加焦炭绝对高位库存，四季度行业利润或回归成材端。

    　　目前行业平均PE 仅为15.10，申万钢铁Ⅱ板块平均动态市盈率仅为9.33。综上判断：虽然远期悲观预期仍待改善，但受到地产超预期及基建利好，利润回归下低估值板块存在反弹可能。

    　　投资建议：地产数据超预期叠加强基本面，成材现货偏强，但进入消费淡季叠加利润上行产量变化待观察，短期库存变化情况或影响成材方向，成材价格或偏强震荡；受地产数据超预期及利润回归影响，低估值板块或反弹，建议关注长材优质标的新钢股份、三钢闽光及低估值高弹性标的南钢股份，华菱钢铁。

    　　风险提示：地产下行超预期，环保限产不及预期，进口超预期。