环保行业2020年度策略报告：即将发生的环保投资放量、升级与聚焦

　　依然恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求间的矛盾、我国经济发展对新投资方向的迫切需求、以及环保的“投资+民生”双重属性，决定了环保投资的放量是我国当前形势下即将发生的必然趋势。放量的同时，我国环保投资将面临三个方向的升级，即从点源向大环境升级，从大众化、无害化向超净化、资源化升级，从单一股东结构向混合股东结构升级。投资向环保的聚集意味着资金聚集、而环保升级意味着资金的进一步细分聚集，因此，赛道符合资金聚集方向的对的公司将快速长大并兑现业绩，这是二级市场环保投资即将面临的机会。

    发展中国家投资中后期是环保，其必然性由三点因素决定：其一，日益恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求之间的矛盾冲突决定了环保投资增长放量的必然趋势。目前，我国的环境状况仍堪忧，以水为例，截至2018年底我国地表水仍有近30%的Ⅳ~Ⅴ类水及劣Ⅴ类水存在，地下水中Ⅳ~Ⅴ类水占比高达86.2%，在我国饮用水来源中75%是地表水，25%是地下水。高原湖泊污染、华北地下水漏斗、居民用水安全、北方水资源短缺等水脏、水少、水安全问题仍未妥善解决。而同时，民众对美好环境的需求日益增长。回望发达国家历史，其环境状况也曾经历恶化到改善的过程，其中环保投资的放量是促进环境改善、解决矛盾冲突的必须手段。其二，我国投资中的传统粗放型投资目前已从高速增长走向尾声，当前经济发展需要依赖投资但投资乏力，中央已从棚户区改造、新能源汽车等多个角度试点促进投资放量但总量均不大，这一形势决定了对新投资方向需要的迫切性。其三，环保产业发展投资规模大且迫切，环保的投资及民生双重属性符合国家当前的投资需求，决定其必将成为国家投资的重要方向。

    环保投资将面临三个方向的升级。一是从点源向大环境升级，以水处理为例，2016年开始，我国水环境治理已由单一污水处理向海绵城市、城市水环境综合治理等综合性环境治理业务升级。二是从大众化、无害化向超净化、资源化升级，我国的大气治理是最先进入超净化的细分领域，目前，水处理也将面临标准提升，向超净化、资源化升级；固废处理也在垃圾分类推动下向更精细的资源化迈进。三是环保公司治理从单一股东结构向混合股东结构，大量民营环保企业引入国有股东力量，将迎来更广泛的资金来源升级，为环保投资放量升级做好充沛资金准备。

    投资向环保的聚集意味着资金聚集、而环保升级意味着资金的进一步细分聚集，因此，赛道符合资金聚集方向的对的公司将快速长大并兑现业绩。未来环保产业发展和环保分析的主要任务是成为及找到对的赛道和公司。从细分领域梳理来看，水的超净化和资源化、固废处理的垃圾分类和资源化、以及环境监测的精细化和网格化是环保产业发展中未来将聚集资金的好赛道，而其中优先布局且具备技术优势的企业将是对的公司。我们重点推荐碧水源、维尔利、先河环保三家公司，未来均具备快速成长、兑现业绩的潜力。

    风险提示：资金面持续紧张，环保政策变动风险影响