研究报告

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电力电气设备-光伏组件商调研:2020年行业需求无须悲观

  行业动态

      行业近况

      我们在本周组织了对光伏组件企业的调研,拜访了晶科能源、阿特斯太阳能。我们发现:1)行业对光伏明年需求反馈较为正面;2)行业龙头对PERC 电池扩产较为谨慎;3)晶科对成本控制良好,超出市场预期。

      评论

      2020 年光伏行业需求组件商反馈积极,市场无须悲观。此次调研的光伏组件企业普遍对明年需求较为乐观:晶科指引全球145-155GW(国内40-45GW),且四季度签单已完成约30%,较为饱满;阿特斯预计明年光伏行业需求在135GW 左右,较年中指引(121GW)大幅调升。海外需求方面,受益于平价进程及传统能源退役,晶科预计欧美市场将稳中有升,而新兴市场如中东则有望贡献增量;阿特斯认为日本市场将整体保持稳定,欧洲、中东市场正逐步回暖。综合来看,我们认为组件商对明年光伏需求反馈较为正面,市场无须对此过于悲观。

      PERC 电池扩产放缓,板块供需格局趋于稳定。产能扩张方面,晶科2020 年将扩产重点放在硅片及组件环节,而阿特斯的扩产也较为温和。两家均表示在PERC电池方面将不会投放新的产能,晶科预计未来PERC 需求将主要通过市场来解决。

      我们认为,在明年下游需求保持较高增速背景下,短期PERC 电池盈利能力获得支撑,提示关注板块龙头企业如通威股份。

      晶科成本削减效果亮眼,好于市场预期。晶科能源此次表示,公司158 尺寸的非硅成本已降至8 毛(今年平均),对应156 尺寸的非硅成本约7.5 毛,接近隆基的成本水平,好于市场预期。此外,公司计划明年进一步削减单晶硅片非硅成本20%及单晶组件成本15-20%。考虑到未来两个季度公司订单出货可见度高、价格锁定,成本逐步下行,以及产能结构升级带来的毛利率提升,公司预计盈利有望实现显著增长,毛利率在20-25%水平,高于我们预测。

      估值与建议

      我们重申光伏行业下半场逻辑:国内需求在4 季度开始复苏,2019 年剩余项目也将支撑2020 年国内需求同比高增长;海外需求在本轮组件价格下降后,也将获得进一步开发。且考虑4 季度和1 季度均是传统旺季,特别是1 月份在春节前存在较强的排产需求,我们认为近期光伏股价下跌后,龙头公司已提供买点,重申看好“产品价格不跌甚至上涨”的板块和公司:福莱特玻璃-A/H,福斯特-A,大全新能源-US;同时看好市场预期差反转,推荐隆基股份-A。

      风险

      海外光伏需求不及预期。