研究报告

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中航证券军工行业周报:中航光电再次股权激励 央企上市公司质量提升

本周行情:

    中证军工龙头指数涨1.03%,行业(申万军工)排名7/28;上证综指-0.21%,深证成指-0.22%,创业板指0.30%;涨幅前五:天海防务(+15.16%)、烽火电子(+8.72%)、*ST 鹏起(+7.95%)、金通灵(+7.65%)、中兵红箭(+6.91%);

    跌幅前五:航天宏图(-9.68%)、铂力特(-9.57%)、西部超导(-7.72%)、睿创微纳(-6.07%)、同有科技(-5.65%)。

    重要事件

    11 月18 日,中国将在2022 年前后完成空间站建造并开始运营,空间站的近期规模为100 吨,可载3 人。

    11 月19 日,中航光电公告,拟股票激励向1215 人授总计3206.5 万股限制性股票,占中航光电已发行股本约2.9963%。

    11 月19 日,中国卫通公告,未能与中星18 号卫星建立有效连接,后续与卫星建立连接的可能性很低,即使重新建立连接,卫星也不具备正常通信服务能力。

    11 月20 日,中航飞机公告,拟置入资产之一的中航天水飞机公司100%股权已由航空工业集团公司无偿划转至航空工业飞机。

    11 月20 日,武汉市新洲区政府与进入武汉国家航天产业基地的企业签约50 个招商引资项目,签约总金额1056.6 亿元人民币,主要为商业航天类项目,以及部分智能制造、新材料、现代服务业项目等。

    11 月20 日,《学习时报》头版头条刊文,指国资委将聚焦国资布局结构优化调整,以市场化的机制促进提升资本回报,充分授权放权。

    11 月22 日,中船科技公告,关于定增收购海鹰集团100%发行股份并募集配套资金的重组事项未获通过。

    投资建议

    站在当前时点,我们对军工行业持乐观判断:

    1、由于“十三五”末军工订单集中释放,以及军品年底交付的特点,我们认为,今年底到明年,部分公司或将有订单集中落地;2、威海广泰、四创电子、航天发展等不少个股跌回至30PE 甚至更低,年底估值切换将为其带来更高的安全边际;

    3、军工央企改革及资产证券化提速,军工上市公司质量不断提升。“十三五” 末临近,各大军工集团及下属上市公司不断加快改革节奏,加大改革力度,如中航光电推出第二期股权激励计划、中航飞机拟进行重大资产置换、国睿科技注入防务雷达等优质资产、南北船合并等,从而切实有效地提升军工上市公司的资产质量、盈利能力和治理水平。

    基于以上理由,建议重点关注三个方向:

    1、航空装备维持高度景气。军机重点型号有望迅速批产放量,在研型号也将不断定型列装,将迎来航空装备的黄金十年,以主机厂为代表的航空产业链将维持高度景气;航空工业集团持续推进国有资本公司投资公司试点改革,股权激励、资产重组等资本运作为相关上市公司带来实质性利好,提升企业核心竞争力;航空工业集团多款产品亮相迪拜航展,开拓国际市场,外贸订单有望驱动航空产业链上的相关上市公司业绩。

    2、自主可控是中长期投资主线。在中美贸易摩擦背景下,自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩,但国内巨大的市场使其存在消化高估值的可能。我们认为,军工整个行业具有天然的自主可控“属性”,其中军工电子、信息化等自主可控的重点领域将值得长期关注。

    3、船舶装备方面,南北船旗下资产整合仍是大势所趋。中船科技重组虽暂时受阻,我们认为,南北船合并后有望开启专业化的重组进程。

    建议关注

    直升机等航空装备(军机增长高确定性)

    威海广泰(低估值2019 预测18PE,空港、消防、无人机三项业务全面好转)

    亚光科技(2019 预测25PE,军工电子微波组件第一阵营,船艇业务签订大额意向订单)

    国睿科技(雷达领先企业,电科十四所资本运作平台,资产注入申请获得中国证监会受理)

    航天电器(军工和民用连接器业务快速增长)

    铂力特(军用3D 打印技术领先企业)

    川大智胜(空管自动化系统领先企业,人脸识别和VR 技术持续突破)中国船舶、中国海防(两船合并带来船舶上市公司专业化整合和资本运作的可能)

    风险提示:

    军改进度、订单量低于预期。