研究报告

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电力电气设备 公用事业:电力新能源周报

行业近况

    上周(11.18 - 11.22)火电板块逆市上涨(沪深300 -0.7%/ HSCEI +0.8%),其中A股表现更为亮眼:华能国际A/H +7.9%/+4.7%,华电国际A/H +3.7%/持平,浙能电力A +2.4%,大唐发电A/H +2.1%/-2.0%,国投电力A +1.7%,国电电力A +1.4%,华润电力H +0.1%,中国电力H 持平。光伏整体向上+1.2%(林洋)~+15.7%(晶科:3 季度盈利超预期),协鑫系受交易结构变化影响收跌。风电小幅收跌-0.7%(龙源、华电福新)~-1.8%(中广核新能源)。

    评论

    上周现货煤价小幅下探,沿海日耗上行:

    上周现货煤价小幅下探后企稳于549 元/吨,周均值环比、同比分别-0.2%/-13.0%。坑口价方面,鄂尔多斯周环比、同比分别-1.0~0% /-13~-8%;榆林周环比、同比分别-1.9~+0.3%/-11~-3%;大同周环比持平,同比-13~-12%。期货(ZC001)价格波动,周一最低551 元/吨,周四最高556 元/吨,周均值环比持平。

    沿海日耗上行,港口库存量震荡:沿海电厂日耗上周继续上行,周一59 万吨/日,至周五66 万吨/日,周均值环比/同比分别+3.0%/+14.5%。受此影响电厂库存天数下行,周一最高29 天,至周五25 天,周均值环比/同比分别-2.1%/-16.3%。

    港口库存量震荡,周五最低1,570 万吨,周二最高1,595 万吨,周均值环比/同比分别+0.8%/+3.7%。

    光伏玻璃涨价释放需求复苏信号,组件企业明年需求预期正面:

    玻璃涨价释放需求复苏信号:卓创资讯渠道反馈,上周光伏玻璃产品价格稳定,各主流厂已基本确认下周签订的12 月订单中3.2 毫米玻璃价格将上涨到29 元/平米,回到去年531 政策影响前水平。上周PVinfolink 的单晶产品报价也已趋稳,或印证下游需求企稳复苏信号。Solarzoom 的单晶用料与硅业协会均有小幅下滑,主要受到单晶产出比例提升供需不平衡的影响月内小单的价格,长单价格未受到影响。

    组件企业明年需求预期正面:近期调研反馈显示,光伏组件企业普遍对明年需求较为乐观:晶科指引145-155GW,且四季度签单已完成约30%较为饱满;阿特斯预计在135GW 左右,较年中指引(121GW)大幅调升。海外需求方面,受益于平价进程及传统能源退役,我们认为欧美市场将稳中有升,而新兴市场如中东则有望贡献增量,日本市场能够整体保持稳定。

    估值与建议

    光伏行业存在结构性机会,我们看好上游受益量价齐升跑赢下游,推荐福莱特玻璃-A/H,福斯特-A 和大全新能源-US;火电行业重申我们在2020 年展望中对明年基本面和估值有望反转的判断,继续推荐华能国际-A/H,华电国际-A/H,浙能电力-A;水电龙头派息稳定、现金流充裕,防御价值有望凸显,推荐长江电力-A,中国电力-H。

    风险

    电力需求不及预期;电价下调超出预期;海外光伏需求不及预期;煤价高于预期。