申万宏源农业周报：短期供需博弈持续 旺季上涨即将重启

本周申万农林牧渔指数下跌1.23%，同期沪深300 指数下跌0.70%，位列市场第22 位。

    子行业方面：本周农林牧渔子板块表现分化，种植业、农业综合分别上涨1.79%、1.41%。 饲料、畜禽养殖、动物保健则分别下跌0.93%、1.70%、5.05%。个股方面：本周行业内重点跟踪个股涨幅前3 的个股分别为：獐子岛（4.80%）、登海种业（4.56%）、西王食品（2.48%）。跌幅前3 的个股分别为生物股份（-5.87%）、瑞普生物（-9.02%）、天马科技（-11.19%）。

    本周猪价止跌回升。根据猪易通数据，11 月24 日全国生猪均价约为32.86 元/公斤，较11 月17 日生猪均价31.47 元/公斤略有回升，周环比上涨1.39 元/公斤（涨幅为4.42%）。

    短期高供给消化，月底临近，消费旺季即将来临。生猪价格前期经历较大幅度回调，提前出栏+进口推升短期供给，冲击猪价。本周高供给因素逐渐消化，屠宰端与养殖端价格博弈持续。虽然前期猪肉下游需求受前期高价有所抑制，但四季度是传统的猪肉消费旺季，月底邻近需求端有望重新好转。旺季来临猪价有望继续上涨，不排除突破前期高点的可能。

    继续维持此前观点：产能恢复仍然任重而道远。短期看随着复产增多，商转母现象普遍增加，市场生猪供给量依旧持续紧张。中长期在产能去化大背景下，供给端仍将在较长时间内保持紧缺态势：母猪供应量依然紧缺，从农业部能繁母猪存栏看虽环比转正，增长0.6%，同比下滑幅度依然较大。产能恢复仍需耐心等待，虽已有众多公司布局产能，但基于生猪生产周期特征，具体落地形成产能仍有较长时间，短期不会对猪价形成影响。头部企业业绩回升，逆势扩张持续进行中。相关上市公司三季度生产性生物资产同环比均有不同程度增长。从10 月份上市公司出栏月报数据看，留种持续进行，销售均价大幅上升。龙头企业凭借资金、技术等优势恢复生产业绩向好，逆势扩张为未来高增奠定基础。投资建议：

    建议持续关注养猪龙头企业19 年Q4 及20 年出栏量和盈利，高猪价背景下四季度和20年一季度单季度业绩将更加靓丽，对应当期股价估值低，依然具备较高配置性价比。继续看好四季度至明年一季度生猪板块的投资机会，提示逢低配置机遇，重点看好生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份和新希望。

    鸡苗重挫毛鸡上涨，中长期替代高景气态势不改。11 月24 日，山东肉鸡苗价格约为8.29元/羽，周环比大幅下跌20.59%；毛鸡本周上涨，从上周均价4.55 元/斤，上涨至4.75元/斤，周上涨幅度达到4.40%。近期新建规模养殖场投产增多，供应量有所增加；叠加前期毛鸡大幅下跌后养殖端补栏积极性受到影响，短期鸡苗需求受到抑制，价格有所回落。

    但中期逻辑没有发生变化：消费替代背景下需求依然旺盛，有效供给不足产业链景气持续。

    从种鸡存栏量来看，尽管父母代种鸡存栏量有所上升，但种鸡产蛋率下降，商品鸡苗有效供给实际不足。即使供给有所增加，也很难弥补猪肉的缺口。非洲猪瘟背景下，作为主要替代品禽肉消费有望快速增长。所以，我们预计在猪肉价格维持高位，消费向其他肉类转移的大背景下，白羽肉鸡产业链价格四季度依然将维持高位。相关上市公司则将持续维持较高盈利水平。重点推荐圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。

    投资建议：持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块，关注动保板块。公司推荐：动保：中牧股份、生物股份、普莱柯等；生猪养殖：牧原股份、温氏股份、新希望，肉鸡：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份和禾丰牧业。

    风险因素：出栏量不达预期的风险；疫情加重的风险