10月上市新能源乘用车深度分析：合资发力 共筑高墙

合资车企电动化明显加速，有望成为推动电气化转型的重要力量。本月有5 家合资车企的7 款新车型集体亮相，共计15 个型号，占总车型数量的36.8%，较9 月增加5 款。自下半年以来，国内新能源汽车因补贴大幅退坡，销量萎靡，而合资车企逆势持续推出电动车型，加速新能源汽车领域布局。随着自主车企在新能源汽车领域持续探索，市场消费预期已经形成，叠加工信部降低补贴金额，取消动力电池白名单，合资车企将在2020 年将迎来发力新能源汽车市场的机遇期，我们预计2020 年国内将有更多合资车型上市，为市场带来具有品牌认可度的高性价比车型。

    10 月上市新车达19 款，我国新能源乘用车在售总量达到218 款。本月12 家车企共计推出19 款新能源乘用车（48 个型号），其中全新车型达到10 款，占比53%。本月之后，我国新能源乘用车在售总量达到218 款，包括166 款纯电动乘用车和52 款插电混动乘用车，车型库规模进一步丰富。

    新车型高电量、高续航和高品质升级趋势维持，表明电动车升级方向不变：新车型续航分化： A00 车型续航均在300 公里以上；A0 车型下探至270 公里，部分车型续航进入400 公里；A 级车续航水平有所下降，主要受大众两款车的影响；500 公里续航车型仅广汽新能源AION LX 一款车型，续航水平发生明显分化，代表了新车型向不同的应用场景下沉。

    新车型售价区间大幅上移： 10-15 万和15-20 万区间的车型型号数量均为14个，分别占比29%；20 万以上的车型数量明显增多，占比18%，这与10 月份合资车企推出较多车型以及进口车型有关。

    新车型能耗水平渐入佳境：本月25 个型号的纯电动乘用车能量密度超过160Wh/kg，占比56%。能耗优化值均在10%以上。其中，9 个型号在10-20%之间，36 个型号在20-35%之间，暂时没有超过35%的型号。

    补贴率92%，积分水平维持高位：纯电车型平均补贴率92%，其中1.8/2.25/2.5万元档分别有11 个型号。纯电动车型可获得的平均积分为5.42 分，处于较高水平，其中有22 个型号的车型获得最高6 个NEV 积分，占比49%。

    投资建议与投资标的

    从7-10 月销量数据看，2019 年新能源汽车首次同比下滑不可避免。合资车企开始重视新能源汽车市场，电动化规划加速兑现，这将为新能源汽车市场注入新的活力。我们认为新车型的推出速度和数量并不会因补贴降低而减少。退坡之后，车企将逐渐适应新常态，加速推出可以满足市场需求的新车型，我们预计明年新能源汽车市场将恢复高增长，销量达到150 万辆，同比增长32%，其中合资份额将有明显提升，相关产业链企业将受益。电池环节关注宁德时代（300750，未评级）；锂电材料环节关注细分领域龙头当升科技（300073，增持）、新宙邦（300037，增持）、恩捷股份（002812，未评级）、璞泰来（603659，未评级）；销量高增长将再次打开上游钴锂需求空间，建议关注材料企业华友钴业（603799，买入）、赣锋锂业（002460，未评级）。

    风险提示

    汽车消费不达预期的风险；政策变动风险。