我国管理层收购的历史和发展现状：历史性新机遇

   中国上市公司中最早引人类似管理层收购运作方式的是大众交通(600611)和大众科创(600635)。1997 年，大众公司2800余职工共同出资7000万元组建的职工持股会，并通过职工持股会控股大众公司下属的大众企业管理公司(以下简称“企管公司")。企管公司受让原由大众出租(现更名为大众交通)持有的浦东大众(现更名为大众科创)股权后，成为浦东大众的第一大股东。1998年，大众出租向浦东大众定向发行法人股1.4亿股，浦东大众以1000辆营运车辆和两家交运公司的股权折价认购，差额以现金补足。这样，浦东大众取代国资局成为大众出租的最大股东，从而职工持股会便成为两家上市公司的最终控制者。

 

   从本质上看，这类似于国外的员工持股计划，而不是真正意义上的管理层收购。但是当时管理层收购还是一个令人回避的字眼。中国真正意义上的管理层收购是北京四通公司在1999年实行的管理层收购,但其管理层仍然采用了职工持股会形式。

   1984年5月，中国科学院7名科技人员借款2万元创立四通新技术开发有限公司(以下简称“老四通"),为集体所有制企

业。1998 年底，职工持股会开始发起。1999年5 月6日经审批正式创立。持股会原定认购总额6000万元(股), 董事长沈国钧和总裁段永基各占6%，为360万元(股)，14个新老核心共占43%。5月13日，“老四通"投资4900万元，与“职工持股会”合资设立北京四通投资有限公司(下称“新四通”)。“职工持股会”在“新四通”中占51%，“老四通”占49%。至此，“新四通”成为管理者控股的新的法人实体。随后,“新四通”按照市价收购“老四通”持有的“香港四通”全部股权，实现管理者对“香港四通”的收购。

 

   受四通集团管理层收购的启发，国内企业纷纷探索实施管理层收购之路。其中，粤美的(00527) 管理层收购是中国上市公司中第一家成功实施管理层收购的公司。目前在管理层收购在我国已经呈迅速发展之势。尽管管理层收购的相关政策在2003年出现了波折，但是国内企业已经认识到管理层收购这种创新制度和工具的重要作用,正在逐渐规范的制度框架下积极制定和推行管理层收购方案。但作为一种企业并购的新方式，一种制度的创新，管理层收购在我国还处于起步阶段。

 

   我国管理层收购市场正面临着历史性机遇。这表现为以下几个方面:一是国有股减持和“国退民进”的改革方向;二是国有资产管理体制改革出现分级管理的新思路;三是随着我国加人WTO,更多的经济领域会向外资和民营资本开放，这也同时拓展了管理层收购的目标企业范围;四是管理层收购相关法律和政策框架的逐步完善。从长远来看，管理层收购对我国国有企业产权结构调整、提高经营管理效率以及社会资源优化配置均有重大意义。