中国证券市场发展历程介绍

我国证券市场诞生于20世纪90年代初计划经济向市场经济过渡的特殊历史时期。中国证券市场经过20年的发展，中国证券市场截至2009年12月31日，我国上市公司总数达1700家，总市值达24万亿元，平均市盈率37.37倍。这一骄人的成绩是伴随着国家经济体制的探索改革、法律体系的健全完善、资本市场监管体系的不断健全而逐步发展得来的。其中最核心的监管体系就是证券发行体制，它决定了证券市场的源头，决定了选择目标企业的理念、方法和过程，也决定了证券市场最为核心的主体。只有理解了证券发行体制的变迁及其内涵的核心理念和基本规则，才能够理解相应成长的中国投资银行业务及其未来发展。

回顾我国已经施行的证券发行体制，按照大的阶段特征，分为审批制和核准制。根据国际证券市场发展经验和监管机构制定的资本市场发展战略，发行审核制未来的发展方向将是注册制。审批制、核准制和注册制，其核心区别在于实质性判断、合规性审核、强制性信息披露三方面的侧重各有不同。中国证券市场审批制强调实质性判断；核准制则突出了合规性审核与强制性信息披露，形成实质性判断、合规性审核和强制性信息披露并重的局面；注册制则主要强调强制性信息披露，对发行人只作形式复核。中国证券市场核准制具有向注册制转型的制度特征，强化了对信息披露的要求，对发行人和保荐机构的诚信提出了更高要求。