中国证券市场主要发展简史

中国证券交易市场的发展就是中国金融市场发展的缩影。中国证券市场笔者将在本节中着重论述中国交易市场的起源和早期发展，读者中国证券市场可以从这个实例中了解到交易市场的设计、规划、监管和实施的重要性，健康的交易市场对经济发展的重要性，以及充分结合一个国家特色的交易市场运作模式。至于中国交易市场和交易所的近况，中国证券市场我相信大多数读者比笔者还要熟知，这里就不必赘述了。

在交易的历史一章中我们提到过现代金融交易的三大基石之一就是金融市场。我国证券市场的萌芽始于1981年。最先出现的是政府债券，它中国证券市场带有强烈的计划经济色彩且市场很不规范。我国曾经发行过政府债，但在1958年之后中断了，政府的财政收入主要来自于各种税收和国企的利润。1978年党的十一届三中全会之后，经济结构的改革使国民收入模式发生了很大的改变，大量资金并不再被国企主要持有而是更分散化，政府因而开始向社会募集资金以进行改革。我国政府从1981年开始先后发行了10年期和5年期国债，购买者包括国企、工业行政部门、当地政府、机构、城市和乡村的个人，也包括私企和工商业主；且利率不尽相同，对个人利率为8%，对集体则是4%。中国证券市场各级金融部门按照税后利润和额外的预算资金比例分配国债配额；银行负责收集个人的资金。

在这个阶段市场并没有完全市场化：国债的发行依靠政府的行政权力且规模较小；证券的转让和二级市场的流动都是被禁止的；利率不一致导致企业购买国债的积极性很低。这之后，一些企业也自己发行证券以募集资金，例如电力和冶金行业，但是主要以资金换取工作和实物代替利息等非市场化行为的方式发行。用股份募集资金的方式也相继出现，例如上海飞乐音响、沈阳金杯汽车和深圳发展银行，但同样也很不规范，证券性质介于股票和债券之间。1986年8月，沈阳市政投资公司开始试验债券流通和房屋贷款；同年9月，上海信托投资公司静安营业厅与工商银行合作开始提供买卖证券的服务并收取佣金。