股票衍生品策略

《格拉斯–斯蒂格尔法案》对美国金融体系产生了深远的影响。衍生品追溯美国衍生品市场的发展历程，不得不提到这部法案。衍生品在1999年美国出台《金融服务现代化法案》允许金融机构混业经营之前，美国金融创新的过程是不断绕开和突破《格拉斯–斯蒂格尔法案》限制的过程。虽然《格拉斯–斯蒂格尔法案》的本意是限制商业银行开展投资银行业务和参与证券市场，但该法案却意外造就了美国衍生品市场的大繁荣。

商业银行和投资银行分离，使得新兴的投资银行在20世纪70年代以来的金融创新中，成为在经济和政治影响方面可以与商业银行相互竞争、相衍生品互抗衡的市场力量。这为衍生品市场尤其是场外衍生品市场的大发展奠定了组织基础。在利率市场化的大背景下，商业银行和投资银行之间的竞争加速了“金融脱媒”，正如今天在衍生品中国所看到的，商业银行资产负债表两边都在脱媒：公司将短期贷款换成商业票据，商业银行将短期储蓄负债变为储蓄存单，储户将储蓄转化为货币市场基金。到20世纪80年代，衍生品商业票据市场、短期国债市场、联邦基金市场、存单市场和货币基金市场已经足够成熟，收益率之间可以进行套利，一个证券化的、具有高流动性的货币与资本市场已经形成。金融衍生品自由化带来的风险管理需求增加，商业银行和投资银行的竞争，高流动性、高效率的货币市场和资本市场形成，这些条件合在一起创造了衍生品市场发展的肥沃土壤。投资银行、商业银行和期货交易所成为风险管理机构，根据市场需求，大力推动期货和衍生品市场发展，使现货市场、期货和衍生品市场之间可以方便地进行套利和风险对冲。